华安证券-大幅提升市场表征准确性：上证综指编制规则优化简评-200622

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主要观点：上证综指编制规则优化，市场表征准确性大幅提升上证综指是证券市场历史最悠久、认可度最高、使用最频繁的指数，投资者一般华安证券习惯用上证综指表征市场平均收益。

但由于证券市场股票数量增多，股票基本面分化，编制规则落后，从近年涨幅来看，上证综指大幅提升市场表征准确性涨幅显著落后于其他指数，13年间涨幅为-1%，同期上证50、上证180、上证380涨幅分别为31%、39%和127%。

在常用指数中，上证综指涨幅明显落后，指数编制方法上证综指编制规则优化简评有待优化。

本次改编包括：剔除风险警示股、延长新股入编时间、纳入科创板上市证券，修正早期华安证券指数编制上的缺陷，在异常股票的入池方面向其他常用指数靠拢。

规则优化有望提升上证综指的长期收益本文测算了新/旧规则下上证综指的历史点位，2008年后，优化后指数/原指数的相对比值稳定上升，在更完善的市场环境下，修订规则后的指数相对原指数有显著超额收益，主要由于延长新股纳入时间，剔除风险警示股票等改编，减弱了高权重异常股票的下跌对指数大幅提升市场表征准确性的影响。

上证综指指数产品分析目前市场以上证综指为跟踪标的的基金产品共有两只，分别是富国上证综指ETF（51021上证综指编制规则优化简评0.SH）和汇添富上证综指（470007.OF）。

从基金产品的历史净值表现来看，两只基金产品对上证综指都具有一定的超额收益，并且对于上证综指的跟华安证券踪误差控制较小。

随着上证综指指大幅提升市场表征准确性数编制规则调整，指数编制规则更加合理，我们认为这两款产品可能受益。

风险提示指数的测算基于历史数据，由于测算指数与实际指数成分股的规则存在细微差上证综指编制规则优化简评距，测算指数与真实指数的历史表现存在一定偏差。