东吴证券-永新股份-002014-发布限制性股票激励、员工持股计划，利益绑定强化发展信心-200622

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投资要点事件：（1）公司发布2020年限制性股东吴证券票激励计划，授予包括董事长、总经理、各业务条线负责人等管理层合计12人共计1040万股（占公司总股本2.064%），授予价格为4.44元/股（较公告前一日8.88元收盘价折价率为50%），分三期解锁、考核目标为以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00%、27.69%、44.29%或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿。

（2）公司发布第一期员工持股计划，参加对象不超过83人，认购股份720万股（占公司总股本1.43%），资金总额3196.8万元、对应认永新股份购价格4.44元/股（折价率50%），分两期解锁、考核目标为以2019年净利润为基数，2020-2021年净利润增长率分别不低于13.00%、27.69%.（3）公司公告子公司黄山永新将新建年产8000吨新型功能膜材料项目以扩充产能。

认购价格折扣力度较大，利002014于激发团队活力。

员工持股计划和限制性股票激励计划认购价格的折价率均达到50%（上市公司股权激励规定最大折价率），激励力度较大，有效调动参与对象共同完成公司经营目标的积极性，2020-2023年分别摊销费用为2082.55/发布限制性股票激励、员工持股计划2911.42/1030.85/202万元，合计摊销6226.82万元。

下游对接日用领域、Q1业利益绑定强化发展信心绩跌幅较小，预期中报有望实现正增长。

塑料软包装下游主要对接食品、医药、日化等消费品东吴证券，疫情期间预计公司需求受影响有限，且公司持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额，同时在新兴领域开拓新客户，预计发挥效益，20Q1公司实现营收5.31亿（-6.6%），归母净利0.49亿（-3.3%），在疫情背景下业绩跌幅较小；20Q2公司产销均较旺、预期20H1合计实现正增长。

受益于油永新股份价下行，盈利能力有望显著提升。

002014公司上游原材料BOPP膜、PET膜、PP粒料等石化衍生品价格与原油高度相关，19年原材料成本占公司营业成本比重达到77%。

2020年3月开始油价大幅下发布限制性股票激励、员工持股计划行，4月1日-6月19日OPEC原油均价25.39美元/桶，同比下滑63%，预计对公司Q2及下半年毛利率带来较大弹性。

高分红低估值优质标的，新客户开拓、新产能投放奠基长期增长：利益绑定强化发展信心公司客户主要以国内外大厂商为主，同时受益于行业整合、中小产能出清，长期份额提升逻辑通顺。

2004年上市以来，公司平均股利支付率达6东吴证券4.73%，对应当前股价股息率为4.03%，是低估值高分红的优质投资标的。

展望20年，陕西永新已开工建设将于年内投入运营永新股份，黄山永新8000吨项目本次公告开始投建，持续巩固公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：我们预计20-22年分别实现营收28.8/33.02/37.87亿，同增10.8%/14.6%/14.7%；归母净利3.15/3.6/4.11亿，同增17.0%/14.4%/14.0020142%。

当前股价对应PE为15.55X/13.59X/11.90X，维持“买入”发布限制性股票激励、员工持股计划评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，利益绑定强化发展信心客户拓展不达预期。