中泰证券-贝达药业-300558-引进PD~1和CTLA~4，布局免疫疗法打开成长空间-200622

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事件：6月22日，公司发布公告，公司与AgenusInc.达成合作，以1500万美元的首付款和3000万美元的里程碑付款以及后续销售分成，同时以2000万美元现金认购Agenus增发的股份，取得在中国（包括香港、澳门和台湾，下同）区中泰证券域内单用或联用治疗除膀胱内给药外的所有肿瘤学和非肿瘤学适应症的独家开发并商业化Balstilimab（PD-1抗体）和Zalifrelimab（CTLA-4抗体）的权利。

点评：布局生物药，贝达药业拿下肿瘤免疫疗法，打开长期成长空间。

公司通过BD同时引进PD-1和CLTA-4两大免疫检查点单抗，补齐了公司研发管线中生物药和免疫疗法的短板，P300558D-1单抗等免疫检查点抑制剂对多种肿瘤有效，K药和O药目前在全球范围内已获批20多个肿瘤适应症，公司引进PD-1和CTLA-4单抗，将进一步丰富公司产品管线，将目前主要治疗领域由肺癌向其他癌种拓展，彻底打开长期成长空间。

手握PD-1和VEGF两大基础疗法，有望联合自主研发引进PD~1和CTLA~4品种不断拓展肿瘤适应症。

今年6月，公司贝伐珠单抗上市申请获得NMPA受理，加上此次引进PD-布局免疫疗法打开成长空间1，公司将手握PD-1和抗肿瘤新生血管生成药两大基础疗法，这两大类药物适应症均横跨多个癌种。

目前基于PD-1的免疫联合疗中泰证券法也已经成为热门趋势，免疫疗法联合化疗、联合抗血管生成药、联合免疫疗法、联合靶向药等在越来越多的临床试验中表现出优异的疗效。

公司目前在研管线布局丰富，覆盖EGFR、ALK、CDK4/6、BET、FGFR、ERK1/2等多个热门靶点，是贝达药业国内少有的靶点布局完善的创新药企业，未来管线中的药物有望通过和PD-1、贝伐珠等产品的联用，不断拓展适应症。

盈利预测与投资建议：我们预计随着埃克替尼继续放量，以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种有望陆续获批，公司收入增速和利润有300558望逐年加快。

我们预计公司20引进PD~1和CTLA~420-2022年实现营业收入分别为20.72亿元、27.98亿元和39.43亿元，同比分别增长33.39%、34.97%和40.92%；实现归母净利润分别为3.53亿元、4.91亿元和7.46亿元，同比分别增长53.03%、38.94%和51.92%。

公司当前股价对应2020-2022年PE布局免疫疗法打开成长空间为140X、101X和66X，考虑到公司研发平台价值突出，创新药管线丰富，新药上市后业绩增长有望加速，维持“买入”评级。

风险提示：仿制中泰证券药上市带来市场竞争加剧的风险；研发失败的风险；市场空间假设不达预期的风险。