南华期货-燃料油2020年商品半年度报告：角色转变，内外有别-200622

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摘要低硫元年，纷扰南华期货不断。

虽然全球航运船燃市场的“角儿”，已从高硫燃料油切换到了低硫燃料油，但新冠疫情却像一把始终悬在全球金融市场上方的“达摩克利斯之剑”，从成本端和需燃料油2020年商品半年度报告求端时刻牵动着燃料油的价格走势。

而去年一直担忧的低硫燃料油的供应瓶颈也没有出现，同时我国低硫角色转变燃料油的产能释放极大弥补了全球产能缺口并使得低硫油更为廉价，也逐渐开始分流新加坡的低硫油加注市场。

反倒去年年底因IMO2020新规而大幅去库的高硫燃料内外有别油在国外市场上却表现出较强的消费和价格韧性，但这样的状况在我国却有很大的差异，我国全力主打低硫加注的政策让当前巨量的高硫仓单无所适从，我们预计高硫油外强内弱的格局或延续，近月高硫燃料油裂解水平依然有下行压力。

但未来随着航运需求和原油供需的可能好转，远月的燃料油(南华期货低高硫)依然存在中长线的投资机会。

风险点：疫情二次爆发、原油燃料油2020年商品半年度报告继续大幅调整。