南华期货-油料2020年商品半年度报告：蓄势已久，静待佳音-200622

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摘要美豆：巴西大豆目前出口进度非常快，后期可供出口量有限，市场采购方向将转向南华期货美国，一定程度上支撑美豆期价。

7-8月份是美豆关键生长期，大部分年份会有天气炒作，我们油料2020年商品半年度报告认为后期美豆价格也将注入天气升水。

当前中美第一阶段协议仍在继续执行，但是中美关系也存在一定的不确定性，这蓄势已久也会对后期美豆价格走势产生影响。

总体上来看，我们认为美豆静待佳音指数在800美分附近存在一定支撑，若后期美豆主产区出现天气问题，将推动美豆期价上行有望突破1000美分关口，如果配合中国较好采购美豆的话，则美豆价格会进一步上涨。

豆南华期货粕：供给方面，6-8月份大豆月均到港量达到1000万吨超高水平，沿海油厂周度压榨量高企，豆粕现货进入累库存态势，三季度豆粕现货压力较大。

油料2020年商品半年度报告四季度巴西大豆可供量有限，若中美紧张关系持续，后期大豆供给量将呈现趋紧态势。

需求方面，由于国内生猪产能逐渐回升，预计下半年饲料需求明蓄势已久显好于上半年。

我们认为豆粕四季度价格会好静待佳音于第三季度。

从单边价格来看，豆粕价格总体还是会跟随美豆价格走势，美豆7-8月份进入关键生长南华期货期，一旦天气出现问题，将带动豆粕价格继续上行，或推动豆粕突破3000元/吨关口。

若美豆天气风调雨顺，同时中国积极买入美豆，则我们认为豆粕价格有油料2020年商品半年度报告可能回到2600-2700元/吨区间。

菜粕：中加关系依旧紧张，原料菜籽的供给紧张，加上生猪产能逐渐恢复，依旧提振菜粕的蓄势已久价格。

但是颗粒菜粕及替代品杂粕的进口量激增，加上豆菜粕价差处于相对低点，豆粕的替代性增加，以及南方梅雨季节持续，继续影响水产品鱼虾的生长，这或限静待佳音制菜粕的上涨空间。

除此之外，菜粕价南华期货格整体跟随豆粕走势，我们认为菜粕在2200元/吨处存在较强支撑，上方有望突破2500元/吨。

品种间套利油料2020年商品半年度报告：关注豆菜粕09价差扩大机会，逢低入场。

风险点：新冠肺炎疫情二次爆发、非洲蓄势已久猪瘟疫情是否会卷土重来、中美及中加关系演变。