南华期货-黑色产业2020年商品半年度报告：风雨过后，花自开-200622

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摘要螺纹：上南华期货半年螺纹钢供需双强，产量新高，表观需求持续旺盛。

短期钢厂产能利黑色产业2020年商品半年度报告用率和废钢添加均处于高位，产量增幅放缓，继续扩大空间有限，且利润率下滑和淡季检修或将驱动近期产量下滑，需求淡季特征明显，终端需求环比明显减弱，但同比仍有显著增量，供需双强逐渐向供需宽松转变。

中长期来看，房地产投资前端投资或将小幅趋弱，一方面土地购置下滑，另一方面上半年赶工或将透支下半年房企新开工，基建在赤字和专项债目标较风雨过后往年扩大的背景下，投资增速仍将持续回升，托底经济效果在下半年将会显著体现，下半年钢价有望在淡季调整之后再度回暖。

热卷：一季度制造业受疫情花自开影响相对更加明显，热卷生产利润偏弱，供需双弱为主。

二季度随着疫情有效控制，下游逐渐启动备货，在产量偏南华期货低的背景下，利润趋于回升，热卷从供需双弱逐渐改善。

中长期来看，随着地产后端投资趋强，竣工面积回升较快，以及政策支持，家电、汽车等消费或将持续回升，基建投资在财政政策更加积极，货币环境黑色产业2020年商品半年度报告相对改善的背景下有望延续继续回升态势，工程机械销量持续回升，板材需求下半年或将持续旺盛，价格将有较强上升驱动。

铁矿：供应端消息扰动频发，巴西风雨过后疫情严峻发运量维持低位，淡水河谷伊塔比拉综合矿区提前开始复产，公司认为无需再次下调年度目标产量，后续发运情况仍需要紧密观察。

澳洲随着财年底发运冲量的结束，矿山开始进入检修期，花自开发运将迎来季节性回落。

需求端南华期货成材表需一度冲高，高炉开工近极限，铁水产量突破去年同期高位水平，铁矿需求维持强势，疏港量高位运行，港口数据持续下降屡创新低。

下半年随着澳洲发运黑色产业2020年商品半年度报告季节性回落以及巴西发运不确定因素仍存，预计成材需求仍较为旺盛，对铁矿石需求或仍将维持高位水平，矿价向上驱动力仍较充足。

焦炭：二风雨过后季度以来铁水高产量以及供应干扰下，焦炭供需持续偏紧。

钢材需求淡季来临，花自开钢厂利润偏低下铁水产量将出现季节性小幅下滑。

南华期货同时钢厂库存合适，后期补库空间一般。

而焦企高利润下供应黑色产业2020年商品半年度报告难见主动回落。

焦炭风雨过后供需边际走弱，缺口收窄。

短花自开期面临调整，但后期我们对淡季后的钢材需求依旧看好。

叠加山东减产徐州去产能，焦炭供需缺南华期货口仍将存在，焦炭将再度起势。

四季度后在焦炭新增产能投产下，供需持稳为主黑色产业2020年商品半年度报告，或将再次回落。

整体看风雨过后焦炭供需偏紧，多配为主。

焦煤：花自开澳煤海外需求回暖下，价格将企稳反弹。

内外煤价差缩下以及南华期货进口政策收紧下，澳煤进口有减量。

蒙煤通关量离正常时期仍黑色产业2020年商品半年度报告有较大的回升空间，后期能一定程度上弥补澳煤的缺口。

国内煤矿开风雨过后工率高位，虽有小型煤矿合并重组干扰，但整体供应仍偏充足。

焦企利润不错下，需求端有支撑，花自开同时下半年焦企阶段性去产能。

整体看焦煤供需维持小幅宽松，进口南华期货偏紧。

澳煤反弹下，内煤相比上黑色产业2020年商品半年度报告半年有所偏强。

但盘面并无明显上涨驱动，空风雨过后配为主。

风险点：疫情反复，经济增速超预期下行，基建政策不及预期，四大矿山发运不及预期，煤矿花自开安检加强，焦炭去产能不及预期。