西部证券-欣旺达-300207-2021三季报点评：扣非净利润快速提升，动力出货量居国内前列-211028

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事件：欣旺达发布21年三季报，21Q1-Q3营收255.84亿元，同比+25.0%；归母净利润6.69亿元，同比+41.8%。

21Q3实现收入99.02亿元，同比+10.6%，环比+26.6%；归母净利润0.52亿元，同比-88.8%，环比-89.4%。

扣非环比快速提升，归母净利润受减值影响大。

21Q1-Q3公司扣非净利润4.51亿元，同比+243.2%；其中，21Q3公司扣非净利润2.29亿元，同比+15.9%，环比+288.1%。

21Q3公司经营状况较Q2有较大改善，单季度归母净利润下滑主要由于计提1.94亿公允价值变动损失（公司持有安克创新股价下跌）以及0.98亿资产减值损失（公司动力电池存货计提减值）。

同时，受原材料价格持续上涨影响，以及前期低价原料库存基本消化完，预计21Q3公司动力和消费电芯毛利率均有小幅下滑。

前三季度出货居国内前列，产能有望快速扩张。

2021年以来，欣旺达已7次公告获得了车企的定点项目，包括东风柳汽T5EV、东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利威睿电动PMA平台、上汽通用五菱E50、上汽通用五菱CN220MHEV等。

2021年1-9月公司海内外动力电池出货1.96GWh，国内前六。

在产能建设方面，欣旺达当前拥有惠州、南京、南昌、山东四大制造基地。

其中南京基地总投资120亿元，规划产能30GWh；南昌基地总投资200亿元，规划产能50GWh；在山东枣庄与吉利合资建设年产80万套混合动力电池项目，总投资50亿元。

根据规划，到2025年，欣旺达落地产能将达138GWh，全球规划总产能达500GWh。

投资建议：考虑公司计提公允价值变动损失和资产减值较多，下调21年归母净利润，维持22-23年归母净利润预测不变，预计公司21-23年归母净利润分别为9.76/20.94/28.27亿元(21年下调前为13.17亿元)，同比+21.8%/+114.5%/+35.0%，EPS为0.60/1.29/1.74元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。