浙商证券-化工行业专题研究：翻多，向2年的景气下行告别-200623

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报告导读20浙商证券18年下半年以来化工行业利润持续回落。

目前时点，我们化工行业专题研究翻多化工行业。

我们认为2020年中起化工行业将迎来景气度的边际改善翻多，2021年或将是新一个较好景气阶段。

建议重点关注成长性良好的化向2年的景气下行告别工行业龙头。

投资要点推荐逻辑：最坏的时候已经浙商证券过去，需求低点买优质的化工龙头资产。

2-5月是需求化工行业专题研究最差的时候。

从化学原料及化学制品的产成翻多品存货来看，2-5月是化工品近两年来的需求低点，尤其3月份是需求最差的时候。

目前国内已经陆续复工、国外也在进行复工复产，我们认为化工品最坏的时向2年的景气下行告别候已经过去。

受近两年化工品价格回落，下游需求持续回落影响，化工行浙商证券业估值持续承压。

目前行业PE、PB都处于近化工行业专题研究年来绝对低位水平。

不考虑全球经济动荡的极度悲观假设，随着后续需求边际回暖，板块估值基本没有向下翻多空间。

为什么向2年的景气下行告别在6月起看多化工：PPI在6月起将迎来边际拐点，明年或回正。

国际原油供需格局改浙商证券善，供给缩紧需求回暖下价格反弹。

从历史上看，原化工行业专题研究油价格与PPI波动趋同。

目前PPI同比翻多依旧为负，5月国内PPI同比-3.7%。

但我们认为油价的修复叠加基建加码刺激，6月起PP向2年的景气下行告别I同比变化将持续修复。

预计浙商证券下半年PPI同比-2.0%，全年同比亦修复至-2%。

2021年PPI或将回归正化工行业专题研究增长。

翻多2021年随着海外疫情进一步得到控制，国内经济恢复，海外美国基建刺激预期下，2021年PPI或将回归正增长。

需求怎么看：国内疫情基本结束，国外疫情对下向2年的景气下行告别游开工影响边际拐点已现。

国内疫情基本结束，新增境外输入案浙商证券例也控制在较低水平。

5月核心下游房地产开工与化工行业专题研究竣工同比均回归正增长，基建投资也迎来回升。

国外翻多疫情虽还在增长，但经济也迎来重启，确诊增长部分是复工复产导致的。

主要发达国家制造业PMI数据表示复工正在逐步进行中，疫情拐点向2年的景气下行告别并未到来，但海外疫情对海外下游开工影响的边际拐点逐步显现。

化工品牛市年内没有，化工股牛市有：优质龙头具备穿越周期的成浙商证券长性。

行业低迷背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投化工行业专题研究资建设能力。

2019年350家化工上市公司按市值排翻多行，前9%的公司贡献了行业99%的利润。

前3%的公司贡献了行业41向2年的景气下行告别%的在建工程。

而领先的浙商证券资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强。

近年来化工的下游化工行业专题研究集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。

这有利于化工翻多龙头成长性的释放。

未来化工行业集中度也将同步进向2年的景气下行告别一步提高。

投资建议：重点关注成长性化工龙头，同时关注左侧布局周期龙头机会关注成长性良好的化工龙头：万华化学、利尔化学、濮阳惠成、华鲁恒升、东华能源、浙商证券龙蟒佰利、扬农化工、国瓷材料、万润股份。

周期龙头：新安股化工行业专题研究份、金禾实业、鲁西化工、中泰化学、三友化工、华峰氨纶、浙江龙盛、黑猫股份。

核心风险：全翻多球疫情进一步扩大、油价大幅下跌、贸易摩擦持续。