太平洋证券-腾景科技-688195-业绩拐点显现，AR和激光雷达等新业务值得期待-211028

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事件：公司近日发布2021年三季报，实现营业收入2.19亿元，同比增8.62%，归母净利润0.39亿元，同比降30.57%，EPS为0.33元。

1、业绩环比改善，有望迎来业绩拐点2021Q3公司实现营业收入2.19亿元，同比增8.62%，归母净利润0.39亿元，同比降30.57%，其中Q3单季度实现营收0.85亿元，归母净利润0.16亿元。

公司收入和利润相比于Q2季度环比略有改善。

业绩下滑主要由于：①为扩大市场份额，公司采取了降价策略，导致毛利率下滑；②由于加大研发投入、扩大销售规模，并且建设项目完成竣工验收后公司陆续进行厂房搬迁、购置新设备，同时进行设备安装调试与人员招募培训，提前进行试生产等因素导致成本增加；毛利率环比上升，业绩拐点显现。

Q3单季度毛利率37.71%，相比于Q2上升4.9个百分点。

我们认为，公司正处于业绩的拐点：①公司主要产品主要用于光通信和光纤激光领域，上半年由于光模块行业景气度较差，公司为扩大市场份额，毛利率一定程度受损，随着海外云厂商的资本开支复苏，公司收入和毛利率均有望改善；②受新厂房搬迁影响，导致成本上升，随着Q4季度搬迁完成，影响有望逐渐消除；③为拓展AR、激光雷达等新业务，公司加大技术储备和研发投入，随着新业务的逐渐放量，将成为公司新的增长极。

2、积极布局AR和激光雷达业务，未来可期积极拓展量子信息科研、生物医疗、消费类光学等领域的应用。

在生物医疗领域，产品已应用于内窥镜系统、流式细胞仪、DNA测序仪、拉曼光谱仪等生物医疗器械和设备。

在消费类光学领域，公司主要参与光波导技术的镜片制作及光机部分与客户的合作开发等，应用于AR等新兴消费电子产品，在汽车HUD产品上已经切入博世供应链，未来有望放量。

在激光雷达领域，主要进行元件的设计与制作，目前主要为小批量或研发、送样阶段；激光雷达被广泛用于无人驾驶汽车和机器人领域，被誉为广义机器人的“眼睛”，可以用于无人驾驶、ADAS、服务机器人、车联网等各个领域，市场空间近1000亿元。

国产激光雷达技术全球领先行列，价格优势明显。

目前激光雷达光学部分技术水平要求很高，在汽车上应用需要车规级认证，目前认证正在进行，公司技术实力领先，有望在竞争中突围。

3、投资建议我们认为公司正处于业绩拐点，随着海外云厂商资本开支的复苏，以及国内双千兆的持续推进，光通信领域有望迎来改善。

其次随着公司布局的AR、激光雷达等业务的逐渐放量，将为公司带来新的增长点。

我们看好公司的技术实力和产品布局，预计2021~2023年营收为3.03亿元、4.24亿元、5.93亿元，净利润为0.6亿元、1.04亿元、1.49亿元，持续推荐，给予“买入”评级。

风险提示：厂房搬迁进度不及预期；光通信订单恢复不及预期；激光雷达、AR新业务放量不及预期。