中诚信国际-信用利差周报：特别国债发行启动，债市收益率普遍上行-200622

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　　本期看点
　　市场动态: 2020年6月18日，2020年抗疫特别国债一期和二期正式招标，发行规模均为500亿元，根据计划特发行期限将以10年期品种为主，适当搭配5年、7年期债券，发行利率随行就市；发行节奏方面，财政部表示将适当减少6、7月份国债与地方债发行量，并尽可能平滑各周发行量。同时，在6月18日召开的陆家嘴论坛上，刘鹤副总理在对金融系统重点工作进行总结时提到，稳健的货币政策需要更加灵活适度，而后易纲行长的发言中，也提到了“货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元”，确认了货币的政策方向。对债券市场而言，从短期来看，特别国债的发行消息将增加债市对供给压力的隐忧，或对投资情绪形成一定扰动，短期内债市收益率有一定上行压力；但从中长期来看，财政部采取适当放缓普通国债和地方债发行节奏、平滑各周发行量等手段以稳定债市情绪，同时国常会再提降准、陆家嘴论坛监管也再次确认了货币政策保持合理充裕的方向，后续加大货币投放、降准等宽松手段仍然可期，预计特别国债发行对债市的扰动较为有限。
　　宏观数据: 2020年5月,工业增加值同比增速继续回升，增长4.4%，较前值回升0.5个百分点。随着疫情得到控制，1-5月投资降幅较1-4月收窄4个百分点，同比下降6.3%；5月份各地对居民的限制进一步放松，社零额同比下降2.8%，降幅进一步收窄。
　　货币市场:上周，央行进行了3000亿元的逆回购操作，其中包括2期操作利率下调至2.35%的14天逆回购，并进行了1期2000亿元的1年期MLF操作，同时公开市场有4200亿元的逆回购及规模为2400亿元的1年期MLF到期，最终净回笼1600亿元。资金面有所收紧，各期限质押式回购利率均上行9bp-62bp。长期资金价格方面，上周3月期、1年期Shibor均出现上行，3年期上行幅度较大，二者之间期限收窄至21bp左右。
　　一级市场:上周，一级市场升温，其中中期票据和企业债发行量均出现大幅增长。从发行成本来看，短融、公司债发行利率普遍上行，中期票据、企业债发行利率有涨有跌，超短融发行利率普遍下行。发行利差方面，短融、公司债发行利率普遍扩张，中期票据、企业债发行利率有涨有跌，超短融发行利率普遍收窄。
　　二级市场:上周二级市场交投小幅降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至50858.58亿元和10171.72亿元。截至上周五，债券收益率普遍上行，其中利率债收益率全面上行，上行幅度最大为15bp；信用债除部分低等级、短期限品种下行外，其他期限收益率全面上行，幅度最大为6bp。