华创证券-光伏设备行业调研报告：HJT有望开启GW级扩张时代，产业链迎来黄金发展期-200623

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　　近期，我们参加了第五届异质结电池量产技术与智能制造论坛，论坛讨论了异质结产业化进程中的重点问题，现反馈如下。
　　异质结效率提升潜力大：短中期效率目标25%。
　　1.5%的效率差为HJT相比PERC性价比不弱势的临界点，PERC通过技术优化有望站上23.5%的效率水平，意味着HJT至少要实现25%以上的效率才有望在PERC效率向更高水平优化的同时实现性价比上对PERC的超越。
　　光注入退火、MBB、RPD镀膜是业内目前已探索出的三类可支撑HJT提效至24%的关键技术。从最新的产业化效率来看，HJT产业化效率提升进展顺利，今明两年效率目标24%~24.5%，短中期达到25%的效率目标值得期待。
　　HJT的GW级扩张时代：产能扩张与降本的交互演进。
　　相比PERC，HJT的工程量产能力涉及更多know-how，高度依赖经验积累和系统集成能力。结合现场专家分享和我们对于行业发展阶段的理解，我们将HJT的产业化进程划分为以下三个阶段：工艺验证的探索期、做熟工艺逐步降本的GW级量产期以及建立产业生态后的产能爆发期。当前异质结技术正处于工艺验证探索阶段，装备、工艺、材料通过验证后有望开启GW级规模扩张时代，伴随着产能扩张带来的规模效应显现和核心装备、材料国产化，HJT可实现成本的进一步下降，度过培育期进入产能爆发的收获期。
　　异质结技术降本路径逐步清晰，硅片、靶材、银浆、装备四个环节均可见清晰的成本下降路线。
　　1）硅片端：大尺寸+薄片化助力异质结降本；
　　2）靶材：国产化+规模效应有望降低单耗及价格；
　　3）金属化：MBB技术导入降低银浆单耗，优势得以显现；
　　4）装备：国产设备已实现先期导入，后续可带动产线投资成本进一步降低。
　　投资建议：推荐：捷佳伟创；建议关注：迈为股份。
　　风险提示：异质结产业化进展不及预期，装备、材料国产化进度不及预期。