国盛证券-杰克股份-603337-疫情加速行业探底，勤修内功静待深蹲起跳-200624

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公司公告推出2020年限制性股票激励计划，授予对象为包括赵新庆董事长等11名公司董事、高管、经营管理人员，授予价格为9.4国盛证券0元/股。

未来五年需摊销的股份支付杰克股份费用合计约1500万元。

公司上市三年来已陆续推出了第一603337期、第二期员工持股计划和第一期限制性股票激励计划，不断通过共享所有权的方式吸引和激励员工。

我们认为，公司治理不断优化、利益分享机制疫情加速行业探底不断健全，为公司持续增长奠定了基础。

高业绩考核目标彰显未勤修内功静待深蹲起跳来发展信心。

业绩考核要求为以2019年为基准，2021-2023年净利润同比增长50%、88%（+25%）、125%（+20%国盛证券），2021年业绩有望加速释放凸显中长期投资价值。

疫情加速杰克股份行业探底，深蹲起跳静待均值回归。

2018年底行业景气度开始下滑，下行周603337期已接近两年，2019年全行业工缝机总产量697万台，同比下降17%，回到2017年水平。

另外，今年全球疫情加速行业探底范围内的疫情对下游纺织服装行业影响较大，从而进一步减少了对工缝机的需求。

行业周期下行叠加疫情的影响勤修内功静待深蹲起跳，使得本次下行的时间和烈度都超过了历史均值。

若2020年行国盛证券业产销量进一步下滑20%（2020Q1规上企业营收-26%），将触及过去十年最低水平。

我们认为，疫情后经济回暖及补库需求将催生行业迅杰克股份速反弹。

行业周期下行为公司提供了再次跃进提升的机会，一是公司积极扩产，本次扩产完成后工缝机产能达到300万台左右，裁床达到1500台左右；二是公司有机会全面梳理上次高景气度时遗留的管理问题，包括人岗不匹配、管理流程；三是产品上加快研发，推出推广带物联网的A4、A5、A6高端机型，603337加快迈卡、威比玛自动化设备国产化等。

我们认为，杰克将抓住每疫情加速行业探底一次行业下行机会，在行业出清的历史机会中逆流而上。

维持“增持”勤修内功静待深蹲起跳评级。

此次股权激励计划凸显出公司对2021年行业回暖国盛证券的信心。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.48、4.6、6.17亿元，EPS分别为0.56、1.04、1.39元，杰克股份现价对应33.7、18.2、13.6倍PE。

风险提示：工业缝纫机行业景气度不及预期、海外主要市场经济衰退、收购效果不603337及预期。