万联证券-当升科技-300073-点评报告：Q3业绩持续提升，产能逐步落地-211029

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报告关键要素:公司发布2021年三季报，前三季度实现营收51.71亿元，同比增长155.00%，归母净利润7.27亿元，同比增长174.94%，扣非归母净利润5.14亿元，同比增长126.62%。

投资要点:Q3业绩持续提升，扣非归母净利润环比增长26.70%：第三季度单季度实现扣非归母净利润2.23亿元，同比增长96.53%。

Q1/Q2单季度扣非归母净利润分别为1.15/1.76亿元，Q3单季度环比增长26.70%。

公司半年报披露上半年锂电材料合计产量1.92万吨，实现销量1.89万吨，单吨净利约为1.5万元。

下半年有望持续量价齐升，考虑到第三季度的业绩表现，全年出货量预期有望达到5万吨。

产能持续释放，18万吨产能规划保驾护航：公司10月15日于深交所互动易披露现有正极产能4.4万吨，相较上半年新增投产1万吨产能。

此外，公司加速中长期产能布局，拟募资不超过46.45亿元投入三个项目，其中常州二期约20亿（总投资约24.7亿元），建设年产5万吨NCM811产品产线；海门四期约7.6亿（总投资约11亿元），建设年产2万吨3C数码类正极产品产线；此外公司欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地已进入论证评估阶段，若顺利投产有望新增18万吨产能。

三元高镍持续迭代，研发拓展多线布局：公司高镍多元产品已实现了Ni83、Ni88、Ni90量产，批量出口海外。

Ni95产品已完成国际客户验证，即将进入量产阶段。

公司在钠离子电池、磷酸铁锂、磷酸铁锰锂材料领域均有开发布局，常州锂电新材料研究院约5亿（总投资约5.6亿元），建设试制中心车间以及办公区，研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。

盈利预测与投资建议：鉴于公司在建产能相继落地，Q3业绩的持续提升，以及研发产品的多线布局，我们上调公司21-23年的盈利预测，调整后预计公司21-23年实现营业收入76.30/116.10/154.39亿元，归母净利润8.39/11.62/15.00亿元，EPS分别为1.85/2.56/3.31元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。

风险因素：上游原材料价格波动，新产能投产进度不及预期。