天风证券-精工钢构-600496-Q3收入维持高增长，费用控制能力增强-211029

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收入维持高增长，维持“买入”评级公司发布21年三季报，21Q1-3实现收入104.0亿元，同比+34.0%，归母净利润5.6亿元，同比+14.9%，实现扣非归母净利润5.2亿元，同比+17.5%，扣非归母净利润增速更高主要系政府补贴同比减少0.09亿元及非流动资产处置损益同比减少0.04亿元所致。

我们认为公司在手订单充足，后续订单转化有望推动收入维持稳定增长，维持“买入”评级。

Q3单季度收入维持较高增长，看好后续订单转化情况21Q3单季度公司实现收入39.6亿元，同比+29.9%，实现归母净利润2.3亿元，同比+5.4%，Q3单季度收入维持了较高的增长，单季度利润增速有所放缓。

21Q1-3公司新签订单130.0亿元，同比增长13.4%，其中21Q3新签订单47.6亿元，同比增长34.1%。

21Q1-3公司钢结构产销量达72.4万吨，同比增长35.8%，我们看好后续公司未来订单的转化情况。

费用控制能力增强，营运能力明显改善21Q1-3公司整体毛利率为14.0%，同比-2.7pct，公司期间费用率8.29%，同比-1.09pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.39/-0.39/-0.28/-0.04pct，费用控制能力明显增加。

21Q1-3公司资产（含信用）减值损失占收入的比重同比下降0.59pct至0.45%，综合影响下21H1公司净利率5.37%，同比-0.89pct，21Q1-3公司CFO净流出6.0亿元，同比多流出7.8亿元，报表来看主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加34.2亿元。

21Q1-3公司收现比102.06%，同比上升1.12pct，付现比114.00%，同比提升9.19pct。

21Q1-3公司应收账款周转率为5.05次，应收账款周转天数为53天，自转型总包商以后，公司应收账款周转率和天数维持在历史上较为良好的水平，营运能力较分包时期明显改善。

加大科技创新力度，维持“买入”评级我们认为公司夯实主业的同时，积极推动BIM技术的创新研究，公司以比姆泰客信息科技公司为主体，开展建筑信息化软件服务输出，目前已经在公司的600多个项目中得到应用。

考虑到钢材等原材料成本上涨压力较大，我们维持公司21-23年归母净利润至7.0/8.7/11.0亿元，参考当前可比公司21年平均PE为17.78倍，认可给予公司21年17倍PE，对应目标价5.95元，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下滑、EPC转型不及预期，在手订单执行不及预期。