华西证券-汽车行业琰究智能汽车系列三：制动系统，电动智能催化，国产曙光已现-200626

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核心观点电子华西证券驻车制动EPB国产替代进行时？电子驻车制动EPB未来将逐渐取代机械式手刹。

EPB制动性能与传统机械式手刹相差不大，目前仍有汽车行业琰究智能汽车系列三主流车型采用机械式手刹方案，但随着汽车电子电气架构的集成化升级，未来电子化的EPB必将取代机械式手刹。

E制动系统PB产品已经逐渐步入成熟期。

目前EPB渗透率约64%，但低端车型仍存在增长空间，目前渗透率约为29%，随着EPB产品将逐电动智能催化渐向低端车型渗透，预计2025年市场规模有望突破150亿元。

竞争格局松动下EPB国产替代有望国产曙光已现加速。

此前采埃孚天合、大陆、泛博（前博世基础制动器事业部）等外资供应商占据EPB市场主导地华西证券位，而泛博于2012年被博世出售给KPS，于2019年又被KPS转手给日立，竞争力逐年下降，竞争格局有所松动。

国产供应商迎来宝贵窗口期，伯特利由此实现市场突破，成为国内唯一切汽车行业琰究智能汽车系列三入合资供应体系的国产供应商，预计未来有望凭借性价比优势和快速响应能力抢夺更多份额。

电动智能化如何加速电子液压制动EHB普及？EHB较电制动系统子真空泵EVP可更好解决真空助力问题。

由于新能源车无发动机产生真空，需要有电动智能催化替代方案解决液压制动系统中的真空助力问题。

EVP虽然对底盘改动小，但由于EVP电机噪音、寿命、可靠国产曙光已现性等问题，预计将逐渐被EHB替代。

EHB可运用于叠加式与协调式能华西证券量回收策略。

叠加式能量回收策略中，EHB较EV汽车行业琰究智能汽车系列三P可实现更高的能量回收效果；协调式能量回售策略仅能通过EHB实现。

ESP不制动系统能满足自动驾驶对制动性能的需求。

主动建压是自动驾驶得以实现的基础，电动智能催化即由ECU而非驾驶员实现主动制动。

但ESP在响应速度（300msvs.国产曙光已现120ms）与建压寿命（1月数次vs.常规刹车）上均与EHB存在较大差距，EHB将成为自动驾驶执行层的主流技术。

L3+自动驾驶必须通华西证券过EHB实现冗余备份。

L3级以上自动汽车行业琰究智能汽车系列三驾驶责任转移到汽车本身，必须要有冗余备份系统，保证EHB失效时，由备份系统完成制动，实现零事故或者零缺陷。

EHB是否能实现国产替代？EHB制动系统在新能源汽车的渗透率更高且增速更快。

预计目前我国EHB在新能源车中渗透率为17%，燃油车渗透电动智能催化率约为1%，新能源车在真空助力、能量回收需求较传统燃油车更大，电动化进程的加快将加速EHB的渗透国产One-Box方案在价格上较主流Two-Box方案具有明显优势。

One-Box方案由于将ESP集成在EHB中，更需要以成熟的ESP量产经验为基础，由于其在性能、成本等方面国产曙光已现的优势，博世、大陆、采埃孚正在逐步加码One-Box产品，有望成为市场主流。

具备先发优势的自主供应华西证券商有望实现国产替代。

伯特利是国内汽车行业琰究智能汽车系列三首家研发出One-Box产品―WCBS，预计2021年量产，与博世等外资的量产时间差距不大；且WCBS集成了双控EPB（竞争对手无），具备一定的性价比优势，国产替代尤为可期。

投资建议制动系统是好赛道，技术壁垒高，EPB和EHB均迎来国产替代机会：1）EPB已处于成熟期，全球市场空间超500亿元，竞争格局的松动叠加全球降本诉求加大的情况下正在加速国产替代，优质自主零部件企业有望凭借性价比和快速响应能力抢夺更多份额，提升市占率；2）EHB尚处于导入期，全球市场空间超1,000亿元，目前技术路线尚未确定，我们预计性价比更优的one-box有望成为主流，具备先发优势的自主制动系统零部件企业有望与外资巨头直面竞争，实现国产替代。

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风险提示EHB进度不及预期；EPB渗透率提升不及预期；智能驾驶发展不及预国产曙光已现期；电动化发展不及预期；竞争加剧等。