华创证券-新宝股份-002705-深度研究报告：爆款种草标杆，开启新物种时代-200627

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内外兼修华创证券：致力成为全球知名小家电企业。

新宝股份成立新宝股份于1995年，已成长为小家电行业出口龙头。

公司产品品类丰富，覆盖西式厨房、家居护理、婴儿电器及个护美容等002705众多领域，能够满足品牌商一站式采购需求。

近年来公司逐步加码布局内销市场，已形成以摩深度研究报告飞和东菱为代表的自主品牌矩阵，尤其是摩飞品牌紧跟新消费趋势，凭借独特的打法成长为小家电行业的爆款种草标杆，成为公司增长的重要驱动力（19Y：摩飞收入增速约350%显著高于公司内销增速50.62%）。

随着高盈利能力的自主品牌拓展逐步获效，公司业务结构持续优化（19Y内销收入占比提升至19.8%），且推动整体盈利能力有所提振（1爆款种草标杆9Y：毛利率同比+3.11pct至23.67%，归母净利率同比+1.58pct至7.53%）。

厚积薄开启新物种时代发：摩飞成为爆款种草机，自主品牌日渐崛起。

小家电行业市场前景广阔，随着近年来新消费的兴起（产品差异需求凸显+内容赋能助力营销），为新兴小电品牌华创证券创造了明显的突围机会。

摩飞品牌自2018年起发展渐入佳境，已打造出多功能锅等多款爆品，成为小电行业的爆款种草新宝股份标杆。

我们认为摩飞的成功主要系紧握行业新趋势下以创新产品+精准内容营销实现突围；其背后更深层次是：1）借助天猫数据赋能；2）公司多维度的支撑（研发端：002705加码研发投入，保障持续输出契合市场需求的创新产品；制造端：具备完善的供应链体系，可快速响应市场需求；管理端：战略性重视内销，完善摩飞团队激励机制）。

目前公司自主品牌矩深度研究报告阵初具，摩飞：加快上新速度，积极拓展品类打开成长空间；东菱：有效借鉴摩飞的成功经验（而非简单复制），在产品端和营销端均作出相应的改变，已打造出电热饭盒等爆款产品。

19年公司对东菱品牌战略进行重新爆款种草标杆调整，致力成为更懂年轻人生活方式的品牌。

目前东菱品牌正逐步开始发力，20Q1疫情冲击下收开启新物种时代入逆势增长（+20%）。

未来在摩飞和东菱等自主品牌引领下，公华创证券司的内销业务发展可期。

行稳致远：出口龙头优势新宝股份依旧，海外稳健增长可期。

公司深耕海外市场多年，已发002705展成为小家电出口龙头。

2012年公司以6.7亿美元的出口额位居行业第一，且连续多年蝉联中国最大的电热水深度研究报告壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商。

海外小家电市场空间广阔，我国已成为全球小家电出口主要国家，公司外销竞争优势突出：1）产品端：产品线丰富，重视研发创新；2）生产端：具备深度配套能力，爆款种草标杆可快速满足客户需求。

近年来公司持续优化海外业务结构，通过改善订单结构（以ODM开启新物种时代为主，OEM为辅的产品规划策略）有望提升海外业务盈利能力；另目前国内西式小家电普及率相对较低，未来有望进入快速增长通道，公司出口以西式小家电为主，多年积累的丰富的海外ODM业务经验可助力公司内销业务打开成长空间（拓展品类+SKU）。

投资建议：公司作为小家电ODM龙头，近年来内外销市场并重发展，内销市场经过多年拓展获效，以摩飞为代表的自主品牌迅速崛起，成为公司增长的重要驱动力；外销市场公司龙头优势依旧，未来有望持续优化业务结构提升盈利能力，并通过丰富的ODM经华创证券验为内销打开成长空间。

我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为1.06/1.24/1.40元，对应PE分别为33/29/新宝股份25倍。

参考小家电行业可比公司估值，上调目标价至40元（原目002705标价27元），对应21年32倍PE。

公司内外协深度研究报告同发力，未来发展可期，维持“强推”评级。

风险提示：汇率波动风险；外贸摩擦加剧；内销拓展不及预期；爆款种草标杆海外疫情风险。