东方证券-天原集团-002386-公司正迎来重要发展机遇期-200627

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天东方证券原集团是我国西南最大的氯碱化工企业。

近年来公司以氯碱为基础，向化工新天原集团材料和新能源延伸的“一体两翼”格局逐渐丰满。

在新老基建的拉动002386下，公司有望迎来重要发展窗口期，具体如下：核心观点PVC下游和钛白粉打开收获期：公司新材料板块主要包括PVC-O管材等高分子材料以及氯化法钛白粉。

一方面，高分子材料有广阔的替代前景，公司进行了长期的研发投入积累，已推出不同使用公司正迎来重要发展机遇期场景的系列产品，作为“宜宾造”的龙头产品，将迎来需求的扩张期，子公司天亿新材料盈利近年也明显提升。

另一方面，公司重点项目5万吨氯化法钛白粉已成功投产，预计今年9月达产，未来还将继续扩产至30万吨规模；公司以“攀西钛矿+天原技术”为目标，有望突破国氯东方证券化法发展在原料和技术上的瓶颈。

正极材料迎来机遇期天原集团：三元正极材料是公司一体两翼布局中的另外重要一翼。

002386公司17年投资建设2万吨三元正极材料及前驱体，目前已逐渐释放产能，并取得阶段性市场推广成果。

宜公司正迎来重要发展机遇期宾作为建设中的我国西部新能源产业基地，将极大地拉动相关配套产业的发展，公司正与包括宁德时代在内的厂商建立起长期合作关系，发展机遇广阔。

主业氯碱正处于改善期：困扰公司多年的煤矿问题有望在今明两年逐步解决，预计届时可以节省1个亿以上东方证券成本，带来短期业绩改善的最大贡献；并且公司地处西南，竞争对手不多，产品就近消化，尤其在低单价的烧碱领域运费成本优势明显。

如果煤炭短板被弥补，天原集团综合成本有望处于行业内最低水平。

此外，公司氯碱主业与PVC下游、氯化法钛白粉和正极材料都有很明显的产业链协同优势，相比于同行拥002386有更强的周期风险抵御能力。

财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS为0.10/0.37/0.53元公司正迎来重要发展机遇期，公司21年业绩有望明显改善，故选择21年为估值年。

按照可比公司21年17倍市盈率，首次覆盖给予目标价6东方证券.29元和增持评级。

风险提示价格回暖和产天原集团能投放不及预期；资金压力大；整体所得税率下降不及预期等.。