东方证券-飞荣达-300602-布局5G，放量可期-200627

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核心观点5G电磁屏蔽导热增量显著，国产化趋势明确：公司深耕电磁东方证券屏蔽、导热材料与器件，为客户提供一体化应用解决方案服务，材料和器件工艺技术领先、产品布局全面。

5G智能手机电磁屏蔽与散热需求显著升级，推动电磁屏蔽与导热器件单机用量增加、材料工艺升级、解决方案多元化，市场规模有飞荣达望实现超200亿元人民币增长。

未来随着海外大厂继续扩产与研发开支动力不足，公司凭借配合高端客户定制300602化产品的贴近服务优势，有望进一步受益于国产化趋势，巩固在电磁屏蔽和导热行业的领先地位。

内生外延完善公司5G产品线布局：1）公司创新开发出全新一代塑料天线布局5G振子选择性电镀工艺，未来随着5G基站产业技术路线逐渐确定，有望成为5G基站天线振子主流技术，为公司带来新的业绩增长点。

2）公司围绕通信、消费电子领域，收购博纬（基站天线）、润星泰（半固态压铸件）、品岱（散热模组）三家具备技术优势的公司，围绕5G产业链整合上下游及拓展产品线，标的公司技术优势配合飞荣达客户优势，有望放量可期形成高效的协同效应，实现持续成长。

定增落地打开5G成长空间：公司非公开发行A股股票募资7亿元，投资5G通信器件产业化项目，对5G天线罩、天线振子及相关结构件等产品进行升级扩产，一方面进一步提升公司5G产品技术优势及与电磁屏蔽导热主业的协同效应，另一方面持续推动公司技术创新、产业创新和提升东方证券经营能力，在不断完善产品结构的基础上提升公司盈利能力，为5G时代的到来奠定充分的基础。

财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS分别为0.85、1.23和1.51元（原预测20-21年EPS分别为1.03、1.39元，调整原因为增发摊薄及分红除权，同时电磁屏蔽导热客户及产品拓展超飞荣达预期、天线振子持续批量出货），根据可比公司给予公司20年46倍PE估值，对应目标价为39.1元，维持买入评级。

风险提示产品线拓展进度不达预期；5G300602商用进度不达预期；业绩承诺不及预期。