国元证券-绿盟科技-300369-2021年三季报点评：营收稳健增长，加大备货力度-211028

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表事件：公司于2021年10月28日收盘后发布《2021年第三季度报告》。

点评：营业收入持续稳健增长，归母净利润单季度波动明显公司持续稳健经营，第三季度实现营业收入4.60亿元，同比增长17.08%；前三季度实现营业收入12.32亿元，同比增长30.67%。

由于原材料成本增加，公司加大交付投入，落实本地交付策略，提高交付服务质量，导致营业成本增加明显。

前三季度，公司营业成本为3.96亿元，同比增长41.28%。

公司加强原材料备货，截至三季度末，预付款项为4715.91万元，同比增长154.61%；存货为1.25亿元，同比增长93.18%。

行业存在明显的季节性特征，全年的业绩集中体现在下半年尤其是四季度，前三季度，公司归母净利润为-3029.22万元，仍处于亏损状态，全年来看有望恢复正增长。

主动拥抱市场变化，产品获首批IPv6EnabledSecurityLogo认证公司深度洞悉下一代网络技术发展方向，深刻理解用户需求趋势，并且不断推出符合市场需求的安全产品。

前三季度，公司研发费用为3.33亿元，同比增长38.54%，占营业收入的比例为27.00%，同比提升1.53个百分点。

2021年10月，由下一代互联网国家工程中心和全球IPv6论坛联合主办的“2021全球IPv6下一代互联网峰会”在广州召开，会上正式发布了IPv6EnabledSecurityLogo认证。

公司的NF防火墙系统和WEB应用防护系统作为参测代表产品均率先通过认证，成为首批获得认证的安全产品。

信息安全行业高景气度延续，公司有望凭借技术优势引领行业发展近年来，网络安全相关法律法规频繁落地，为信息安全产业发展带来新的推动因素。

《网络产品安全漏洞管理规定》、《中华人民共和国数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》于9月1日正式施行，《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》和《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》也在公开征求意见。

根据IDC于2021年7月发布的《IDC全球网络安全支出指南，2021V2》，2021年中国网络安全市场投资规模将达到97.8亿美元，并有望在2025年增长至187.9亿美元，2020-2025年预测期内的复合年均增长率为17.9%，增速继续领跑全球网络安全市场。

公司依托行业领先的技术优势和差异化服务能力，有望引领行业发展。

投资建议与盈利预测随着数字中国战略的推进，公司持续创新网络安全产品与解决方案，“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著，未来成长空间广阔。

预测公司2021-2023年营业收入为26.51、34.11、42.34亿元，考虑到公司持续加大投入，小幅下调归母净利润预测至3.83、5.17、6.61亿元，EPS为0.48、0.65、0.83元/股，对应PE为33.14、24.60、19.22倍。

过去三年公司PE主要运行在40-80倍之间，维持公司2021年50倍的目标PE，对应目标价为24.00元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；核心人员流失；海外市场拓展的风险；渠道战略推进不及预期。