天风证券-倍轻松-688793-21Q3收入同增39.8%，打造新品姜小竹成为大单品-211029

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倍轻松收入保持高增。

公司坚持“创新引领健康生活”为核心的产品理念，专注中医科技产品路线，在2021年下半年陆续推出多款新产品。

其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好，取得了较好的销售成绩。

2021Q1-Q3整体营收8.13亿元，同比增长55.66%。

分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3营收2.15亿/3.29亿/2.7亿元，同比增长62.42%/66.62%/39.80%。

产能方面，为满足公司经营规模快速增长、加快研发成果转化，公司在深圳市新建设现代化工厂一座，设立研发实验室，增设NPI专线，进一步增强了公司自有产能供应能力和产品品控能力。

公司2021Q1-Q3毛利率59.85%，同比增加1.05pcts；其中2021Q1/Q2/Q3毛利率为56.70%/63.72%/57.64%，同比变化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。

公司各项费用率保持稳定，2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为42.80%/3.75%/3.76%/0.64%，同比变化-0.56pcts/-0.52pcts/-1.19pcts/+0.25pcts。

其中：①2021Q3销售费用率39.99%，同比下降0.93pcts。

②2021Q3管理费用率5.60%，同比增加1.02pcts。

③2021Q3研发费用率3.23%，同比下降1.81pcts。

④2021Q3财务费用率0.40%，同比下降0.14pcts。

2021Q1-Q3归母净利0.66亿元，同比增长101.34%，归母净利率8.11%，同比增加1.84pcts。

其中2021Q3归母净利润0.25亿元，同比增长17.72%，归母净利率9.13%，同比下降1.71pcts。

2021Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.59亿元，去年同期为0.03亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.07亿元，去年同期为-0.29亿元。

其中2021Q3经营活动产生的现金流量净额-0.27亿元，去年同期为-0.09亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.01亿元，去年同期为-0.06亿元。

盈利预测与估值：公司是国内领先的智能便携按摩器龙头，通过研发投入带来产品差异化、直营渠道铺设，建设中高端品牌形象，品牌身位优势显著，将带来进一步的研发人才集聚、渠道铺设、供应链合作强化，进一步巩固品牌地位。

考虑到8月和10月疫情影响，略微调低2021年业绩预期，综合预计公司2021-2023年业绩为1.15/2.00/3.10亿元。

相对估值市盈率47X/27X/17X。

风险提示：线下渠道拓展不及预期，竞争导致线上流量成本上升，研发能力不及预期，委托加工风险、境外经营风险。