财信证券-宏观策略周报：短期市场存在调整需求-200628

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上周（6.22-6.24)股指低开，上证指数上涨0.40%，收报2979.5点，深证成指上涨1.25%，收报11813.53点，中小板指上涨1.98%，创业板指上涨2.72%；行业板块方面，电子、计算机、电气设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、半导体设备指数、高价股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7718.5亿，沪深两市成交额较前一周上升2.96%，其中沪市上升8.96%，深市下降0.82%；风格上，大盘股占有相对优势，财信证券其中上证50上涨0.60%，中证500上涨0.03%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0744，跌幅为0.05%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌4.33%，COMEX黄金上涨1.08%，南华铁矿石指数上涨0.39%，DCE焦煤上涨0.17%。

北上资金近宏观策略周报期持续净流入。

短期市场存在调整需求截止2020年6月24号，北上资金全年累计净流入1195.98亿，北上资金上周累计净流入279.81亿。

截止6月23号，融资余额为11114.52亿，财信证券较前值上升192.44亿。

今年以创业板指为代表的成长风格演绎的最主要原因主要有几点：（1）宽宏观策略周报松流动性推动风险偏好提升。

疫情爆发以短期市场存在调整需求来，央行为了缓解实体经济困难多次降准降息，鼓励银行为中小微企业注入流动性，从民企-央企债券利差来看，自2019年中以来处于下降趋势。

权益市场作为更领先的反映指标，市场风险偏好提升更快，上证50/创业板指自财信证券2019年中以来持续下降。

（2）疫情冲击带动医药板块偏好提升，随着疫情在海外爆发，市场开始意识到病毒可能长时间存在，相关宏观策略周报企业业绩逻辑开始变为长期逻辑，疫情冲击下，出口中仅有医疗器械、产品等行业增速大幅增长，相关医疗器械、疫苗、诊疗等板块核心资产涨幅较大，估值上来看均创历史新高。

（3）溢出的流动性追逐高短期市场存在调整需求确定性。

除了医药、传媒、新能源等相关板块外，大部分行业企业依然面临较大压力，因此市场逻辑变财信证券为溢出的流动性追逐少量的确定性，资产荒使得核心优质资产产生较大程度的估值溢价。

国内宽松政策宏观策略周报进入观察期，但方向仍然是保持宽松现状。

第三季度仍然是政府债、特别国债的发行窗口期，为了控制发行成本，央行仍然可能短期市场存在调整需求通过流动性投放方式补充债券供给需求缺口，降低债券发行对市场利率冲击的影响。

当利率维持较低水平，财信证券但房价整体依然维持平稳，那么宽松货币政策就可能短时期没有退出的必要。

当市场意识到，未来可能长时期保持低利率环境，房地产收益率维持较低水平，那么整体权益市场估值中枢即将面临重新调宏观策略周报整的过程。

短期来看，市场存在短期市场存在调整需求超买压力。

短期海外市场风险聚集，一定程度会压制A股向上动力，加之近期市场涨幅较大，存在一定调整需求，市场波动率或财信证券会上升，但总体看流动性宽松格局不改、基本面边际回暖趋势确定，资本市场改革措施稳步推进，市场仍有较强支撑，短期调整是长线资金建仓机会。

展望下半年，若央行对宽信用态度维持现状，海外需求恢复顺利，沪指有望站上3200点，创宏观策略周报业板有望站上2700点。

2020年以来市场逻辑总结为简单的一短期市场存在调整需求句话“溢出的流动性追逐稀缺的确定性”，下半年我们应关注这种溢出是否会重新选择资产估值锚，往更多受益于经济复苏、顺周期板块流入。

若市场由于中美贸易摩财信证券擦等外部风险出现明显调整，都是长期资金进行加仓布局的时点。

进入下半年，宏观经济层面将逐步恢复至供需均衡，基建投资陆续落地，必选消费基本已经开始修复，可选消费（汽车、家电）在下半年存在较强的回补逻辑宏观策略周报，科技成长中消费电子在5G新机型陆续推出、更新换机潮到来存在较强的基础逻辑。

此短期市场存在调整需求外，资本市场改革措施加快、中概股回归A股或港股、科创板优质企业陆续上市、科创板引来解禁潮，都将给市场带来风险偏好支撑。

行业配置来看，下阶段配置的关键词是“内需结构优化+财信证券外需回补+复苏带动估值修复”。

（1）科技成长因“长逻辑”更易获得高溢价：中美科技战已经无法回避，自主可控宏观策略周报、国产替代逻辑足够支撑科技成长长远的估值逻辑，可以适当放宽对估值的要求。

建短期市场存在调整需求议关注数据应用、工业软件、半导体、半导体设备、消费电子元器件、5G终端更新、新能源汽车消费。

（2）大消费板块因“确定性”获得溢价：近期茅台、国财信证券旅、恒瑞等龙头屡创新高，机构与散户共同抱团的趋势较为明显，业务清晰、内需为主、业绩稳定、确定性高的个股更容易获得确定性溢价，复工复产也将推动悲观预期的修复。

下半年，我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：传媒、宏观策略周报家电、汽车、航空、消费电子。

（3短期市场存在调整需求）顺周期板块：黄金、铜、非银金融重点关注。

全球财信证券货币超发背景下，随着油价回升、需求回升，黄金仍然有长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放。

风险提示宏观策略周报：宏观经济大幅下行，疫情再次复发，海外市场波动。