天风证券-电气设备行业：光伏正银进口替代空间大，HJT产业化催生低温银浆需求-200628

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周行情回顾截止2020年6月26日，较2天风证券020年6月19日，上证综指、沪深300分别上涨0.40%、0.98%。

本周新能源车、光伏分别上涨0.54%、7电气设备行业.30%，锂电池、电力设备、风电、核电分别下跌0.64%、0.51%、1.28%、1.45%。

本周领涨股有奥特佳（17.7%）、三环集团（光伏正银进口替代空间大14.9%）、神力股份（12.7%）、隆基股份（11.9%）、新雷能（9.8%）等。

内容提要光伏产业HJT产业化催生低温银浆需求向好，带动正银需求扩张。

正面银浆是太阳能电池片最大的一种原材料耗材之一，对太阳电池的成本影响最大，它的质量也会影响太阳能天风证券电池片的光电转化效率。

近年来，我国光电气设备行业伏行业快速发展，2019年我国光伏对太阳电池正面银浆的需求约为2400吨，预期2020年国内光伏的装机超40GW，将有效带动市场对正面银浆产品的需求。

正银国产市占率不高，进口替代空光伏正银进口替代空间大间较大。

近年来，市场涌现出了帝科股份、苏州固锝等国产正银代表企业，逐步打破国际银浆生产HJT产业化催生低温银浆需求企业的垄断局面。

到2019年，国产正银的市场份额约为40%，国产品牌市占率天风证券仍未过半，存在较大的进口替代空间，预计未来几年内国产正银的市占率将持续上升，最终形成正银产品的本土化优势。

低温银浆价电气设备行业值量高，盈利能力有望增强。

HJT电池低温银浆单片消耗量较大，价值量高，HJT电池需要双面印刷银浆制作电极，单片电池银浆耗量>0.3g，是烧结光伏正银进口替代空间大型银浆的3倍以上。

2020年以来，HJT电池规划产能不断增加，预计未来五HJT产业化催生低温银浆需求年HJT电池的市场渗透率将逐步攀升，从而带动低温银浆市场规模的扩张。

根据测算结果，预计到2025年，低温银浆市场规模突破120亿元，将有效拉动本土天风证券企业的生产规模，提高公司的盈利水平。

在此背景下，正银国产化事业开拓较早、技术经验较为成熟、电气设备行业规模效应初具的供应商有望赢得市场竞争优势，建议关注国内正银代表企业帝科股份、苏州固锝。

风险提示：光伏装机量不及预期；国产化替代不及预期；异光伏正银进口替代空间大质结市场渗透率不及预期；正银价格不及预期。