开源证券-小熊电器-002959-公司首次覆盖报告：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔-200625

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　　创意小家电龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级
　　小熊电器是国内创意小家电龙头企业，搭乘电商红利，以差异化切入小家电赛道，并通过娱乐化营销手段吸引更多年轻消费者。看好公司扩品类、全渠道覆盖、产能扩张带来的成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润为3.65/4.54/5.71亿元，对应EPS为2.34/2.91/3.66元，当前股价对应PE为53/42/34倍,考虑公司业绩增速高于同行业可比公司，给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　渠道、产品、营销全方位发力，实现业绩快速增长
　　渠道端：以线上为主，积极把握传统电商红利。首创“经销商授权”模式规范电商渠道，并借助信息化管理系统打造“经销商代发货”模式，使经销商数量在“有序”中快速扩张。多年来积累了大量消费者数据，为后续“以消费者为导向进行新品研发”打下基础。此外公司主动协调各经销商主推商品，提升整体运营效率。由于公司较早开展在传统电商领域拓展，其站内流量优势明显。
　　产品端：通过差异化品类切入小家电赛道，并逐步形成以“非刚需”类小家电为主，充分满足用户细分需求，同时产品符合高颜值、高性价比、多SKU的特性。从收入结构来看，各品类收入相对均衡，在一定程度上提升了公司业绩的稳定性。
　　营销端：早期主要通过电商平台广告投放，近年来通过创意植入影视剧、综艺节目、明星代言等手段进行品牌营销，以娱乐化营销的方式大幅提升在年轻群体中的知名度，在渠道多元化的时代也积极利用各类新媒体渠道进行营销。
　　扩品类、扩渠道、扩产能，未来空间广阔
　　1）扩品类至母婴及个人护理小家电，当前母婴小家电为重点拓展领域，未来有望向全品类拓展。2）扩渠道：未来公司将充分利用经销商、海外客户资源，实现全渠道运营，加速线上线下融合，新兴线上渠道及线下渠道迎来增长。3）扩产能：公司目前已接近“满产满销”，根据IPO募资项目规划，生产建设项目占比93.59%。未来随着新建产能落地，公司有望创造更高经济效益。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产能扩张不及预期