山西证券-智飞生物-300122-三季报点评：Q3业绩持续高速增长，自主产品贡献显著-211029

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事件描述公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入218.29亿元，同比增长97.55%；实现归母净利润84.04亿元，同比增长239.05%，实现扣非后归母净利润84.18亿元，同比增长239.06%。

事件点评Q3业绩持续高速增长，自主产品贡献显著。

2021Q3公司实现营业收入86.57亿元，同比增长113.44%；实现归母净利润29.13亿元，同比增长199.06%，业绩持续高速增长。

自主产品方面，公司新冠疫苗于今年3月被纳入紧急使用，贡献较多利润；ACYW135、AC结合疫苗持续加速放量，上半年批签发增速高达123.67%、115.12%。

代理产品方面，我们推测随着全国新冠疫苗接种压力的释放，HPV疫苗等产品批签发已实现恢复。

公司盈利能力持续增强，前三季度毛利率同比提升13.99个百分点，净利率同比提升16.07个百分点。

费用率控制良好，销售费用率同比下降1.80个百分点，管理费用率同比下降0.36个百分点，财务费用率同比下降0.91个百分点，研发费用率同比下降0.90个百分点。

新冠疫苗III期数据表现亮眼，有望逐步打开海外市场。

新冠疫苗国内已大规模接种，海外市场成为新的业务增长点。

根据公布的Ⅲ期临床试验数据，公司新冠疫苗对于任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，达到WHO要求的新冠疫苗有效性标准，其中对于COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%；对Alpha变异株的保护效力为92.93%；对Delta变异株的保护效力为77.54%。

该疫苗具有良好的安全性和防病效果，有望逐步打开海外市场。

自主产品研发顺利，多产品进入关键时期。

公司多个自主研发项目已进入上市或临床关键时期：预防性微卡及EC诊断制剂已获批生产，即将贡献业绩；流感病毒裂解疫苗、23价肺炎疫苗已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗Ⅲ期临床试验进行中。

此外，公司还投资深信生物，布局mRNA技术。

公司研发管线丰富，结构合理，自主产品市场地位将得到持续提升。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为2.90/3.82/4.86（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司10月28日收盘价147.08元，2021-2023年PE分别为50.7/38.5/30.3倍，维持“增持”评级。

存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，呆坏账风险。