兴业证券-石化行业周报：国际原油价格小幅下跌，涤丝和PTA价差缩窄-200628

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投资要点本周涨幅前五的石化产品：石脑油（日本CFR），+8.4%；乙烯（韩国FOB），+4.5%；PX（韩国FOB），+4.5%；丙烷（华东到岸冷冻价），兴业证券+3.3%；甲醇（华东），+3.2%。

本周跌幅前五的石化产品：天然气期货（HenryHub石化行业周报），-10.4%；丁酮（齐翔腾达华东），-6.5%；甲基丙烯酸甲酯（华东），-5.1%；纯苯（华东），-4.9%；原油期货（WTI），-3.2%。

本周价差涨幅前五的产品：烷基化油-碳四，+12.5%；PO-丙烯，+8.8%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，+3.7%；顺酐-碳四，+国际原油价格小幅下跌3.0%；PET切片（瓶级）-原材料，+2.8%。

本周价差跌幅前五的产品：PTA-PX，-18.7%；EO-乙烯，-7.7%；涤纶长丝（DTY）-涤丝和PTA价差缩窄原材料，-3.9%；涤纶长丝（FDY）-原材料，-3.4%；PX-石脑油，-3.2%。

需求存下滑预期，国际原油价兴业证券格小幅下跌。

供应方面，美国原油库石化行业周报存与产量增加。

同时，国际原油价格小幅下跌挪威大型油田JohanSverdrup将在8月出产46.5万桶/日原油，高于7月计划的42.9万桶/日，原油供应充足。

需求方面，海外地区疫情尚未得涤丝和PTA价差缩窄到有效控制，存二次爆发可能，原油需求存下滑预期。

本周WTI与Brent期货结算价分别下降3.2%和2.8%至38.49美元/桶和41.02美兴业证券元/桶。

截至6月19日当周美国商业原油库存环比增加144.2万桶至5.41亿桶，美国战略原油库存环石化行业周报比增加199.1万桶至6.54亿桶，汽油库存减少167.3万桶，馏分油库存增加24.9万桶；6月19日当周美国原油产量为1100万桶/日，周环比增加50万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1384万桶，环比增加24万桶/日，毛加工量1416.2万桶/日，环比增加16.3万桶/日，炼厂开工率为74.6%，环比增加0.8个百分点。

贝克休斯油服数据显示截至6月26日当周，美国活跃石油钻井数为国际原油价格小幅下跌188台，环比减少1台。

LNG开工率上涨，需求下滑，LNG价涤丝和PTA价差缩窄格下跌。

原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.34元/兴业证券立方米，环比上周下降0.14元/立方米。

供应方面，本周LNG液化工厂开工率石化行业周报为51.73%，周环比上涨1.13个百分点。

需求方面，物流运输量有所下降，LN国际原油价格小幅下跌G气站需求走弱。

本周华北易高LNG出厂价格为2460元涤丝和PTA价差缩窄/吨，环比上周下跌40元/吨PTA价格小幅下跌，价差缩窄。

截至6月26日，PTA（华东）价格为3605元/吨，环比上周兴业证券下跌20元/吨。

需石化行业周报求方面，聚酯聚合装置负荷为90.9%，周环比持平。

供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期至7月重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化35万吨装置12月12日国际原油价格小幅下跌停车检修，6月23日重启；宁波利万70万吨装置4月30日意外停车，重启时间未定；汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修，延期重启重启。

本周PTA检修产涤丝和PTA价差缩窄能约340万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4618.5万吨，在产产能开工率为96.3%。

截兴业证券至6月26日中纤网数据显示PTA流通环节库存为224.5万吨，周环比增加1.7万吨。

PX（韩国FOB）价格上涨24石化行业周报.7美元/吨至579美元/吨，PTA-PX价差缩窄至581.4元/吨，较上周五下降134.1元/吨。

涤纶长丝国际原油价格小幅下跌价格下降，价差缩窄。

下游纺企以消涤丝和PTA价差缩窄化库存为主，市场成交偏淡。

江浙主流大厂平均产销50%兴业证券~70%，周环比持平。

中纤网数据显示截至6月26日涤丝工厂DTY、POY和F石化行业周报DY库存分别为31、-1和19天，较上周分别变化+2、-9、+2天。

截至6月26日，DTY、POY和FDY价格分别为7100、5565和61国际原油价格小幅下跌50元/吨，较上周分别下降150、35和100元/吨。

DTY、POY和FDY原料价差分别为2797涤丝和PTA价差缩窄.8、1262.8和1847.8元/吨，较上周五分别变化-114.1、+0.9和-64.1元/吨。

重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链兴业证券的延伸，未来有望持续成长。

中国石化，石化行业周报油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。

桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极国际原油价格小幅下跌向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

荣涤丝和PTA价差缩窄盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，浙江石化2000万吨/年炼化项目全面投产，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。

恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股兴业证券权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，同时乙烯项目投产，亦将为公司贡献利润。

恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能石化行业周报612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游完成文莱PMB800万吨/年炼化项目建设，下游扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善国际原油价格小幅下跌，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。

东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，涤丝和PTA价差缩窄2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。

目前公司在建项目众多，包括港虹化兴业证券纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。

炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能石化行业周报280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。

炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增国际原油价格小幅下跌长点。

风险涤丝和PTA价差缩窄提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。