华创证券-检测行业专题系列：为什么检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道-200628

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自2018年以来检测行业公司逐步成为市场关注重点，华测检测、广电计量、苏华创证券试试验等优质公司股价均享受到了较高的估值水平。

本篇报告我们从检测行业市场需求、商业模式的角度，论述检测服务公司的成长空间与回报率，论证板块享受高估值的合理性：我们认为检测行业优质公司兼具成长性与仪器仪表行业高回报，成长确定性较强，可以获得一定的估值溢价。

行业需求特征：驱动因素常态检测行业专题系列化，市场天花板持续抬高。

检测需求来自于经济生为什么检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道活的各个领域，主要驱动力是各行业对质量、安全、健康、环保等方面的要求逐步提升。

据中国认监委统计，2019年我国检测行业整体需求规模达到华创证券3225亿元，我们按照年复合增长10%的增速预测，2025年我国检测行业需求将超过5000亿元。

商业模式优势一：无形资产核心仪器仪表行业竞争力无法被模仿。

品牌价值及优秀团队是检测机构的检测行业专题系列核心竞争力，为优秀公司创造议价能力。

普通检测机构无法通过投资复制龙头公司的接单能力，而龙头公司可以通过不断设立实验室提升自身一站式检测能力，通过实验室之间的为什么检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道交叉销售，提升自身的接单能力与盈利能力，形成正向循环，行业存在马太效应。

商华创证券业模式优势二：边际成本极低，毛利率弹性极高。

检测机构围绕实验室开展业务，成本中固定成本占比高，随着实验室进入产值提升期，仪器仪表行业其承接检测业务的增多，实验室的收入与业务量等比例增长，而边际成本却微乎其微，或分摊到每一份收入中的固定成本越来越少，毛利率将体现出极大的弹性。

检测行业专题系列商业模式优势三：上游议价能力弱，下游议价需求弱。

行业不受上游检测仪器供应商的限制，仪器供应商不具有行业主导权；此外，由于检测报告在下游B/G类客户的成本中占比低，相比价格，客户更加关注检测机构为什么检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道的公信力、检测团队的专业能力、检测的效率、一站式检测的服务能力。

优秀检测公司往往具有更好的盈华创证券利能力，以及良好的现金流水平。

投资建议：推荐：华测检测；建议关注：广电仪器仪表行业计量。

风险提示：疫情对宏观经济影响的不确定性；公司检测行业专题系列层面公信力、应收账款等因素的风险。