新时代证券-化工行业投资周报：苏北陆续复产，龙头企业逆周期扩张-200628

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投资组合及调整扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技行业市场表现及估值情况本周申万化工行业指数周跌幅0.24%，跑输沪深300指数1.22个百分点，最新行业PE（TTM）为24.54倍，近五年分位点43.92%；行业PB为1.94倍，近五年分位点31.27%本周投资观点1）自2019年响水事故后，江苏省对全省化工企业进行了大规模的停产整顿，今年以来已有企业陆续通过整改复产，如兄弟科技、辉丰股份等，一方面企业复产将对行业供需格局产生影响，主要为农药、维生素、染料等行业，另一方面，上市公司重要子公司复产将带来业绩拐点，建议关注联化科技2）国际油价延续震荡，全球经济仍处于缓慢恢复过程中，对大宗化学品需求相对疲软，但部分龙头企业正逆周期扩张：万华化学石化项目即将于2020年底投产，并通过眉山项目进一步加码新材料领域；龙蟒佰利持续扩大氯化法钛白产能，未来钛白粉总产能将达120万吨，比肩国际巨头3）农药行业周期性较弱，同时国内环保高压下，龙头企业环保等优势凸显，新时代证券随着各地环评审批的收紧，具备扩产能力优势企业将不断抢占市场份额，行业集中度不断提升，推荐扬农化工、利民股份、利尔化学重点公司信息及点评【联化科技】6月24日响水县工信局公示江苏联化及盐城联化部分项目通过县级复产验收并提请市级复核，通过市级复核后，公司相关产线将可以复产。

类比此前盐城其他企业复产进度，我们认为江苏联化及盐城联化将在2020年三季度复产，公司迎来业绩向上拐点【万华化学化工行业投资周报】眉山市人民政府网站公示公司眉山项目环评，公司拟分别投资11.6亿、3.6亿投资建设1万吨的锂电池三元材料项目和6万吨的生物降解聚酯项目，标志着公司继续加码新材料领域，正向全球性综合化工巨头迈进重点行业信息及点评1)原油：最新WTI油价38.49美元/桶，周跌幅4.87%，布伦特油价41.02美元/桶，周跌幅4.78%。

行业动态如下：美国石油协会(API)公布的数据显示，截至6月19日当周，API汽油库存减少385.6万苏北陆续复产桶，而此前预期为减少140.9万桶，此前一周增加426.7万桶；美国银行全球研究部将2020年WTI原油期货平均价格预测从32美元/桶上调至39.70美元/桶，原因是需求回升强劲，欧佩克+抑制了市场供应，超出了最初的预期。

预计到2021年，美油期货平均价格将达到47美元/桶，到202龙头企业逆周期扩张2年将达到50美元/桶2）95%草铵膦原粉生产商惜售，实际成交价探涨至14.5万元/吨，草铵膦价格攀上一年来新高，港口FOB价格稳定至16000美元/吨。

浙江厂商因中间体短缺复产困难，目前供给相对集中，供方议价能力较强3）国内制冷剂R22市场稳中有涨，受配额垄断支撑，成交重心小幅走高，萤新时代证券石市场报价坚挺，易涨难跌，受原料推动，氢氟酸7月份定价也有望上行，成本面支撑作用加强，终端出口有小幅改善，售后市场略有好转，厂家挺价意识较浓。

最新华化工行业投资周报东市场主流成交价格在15000-15500元/吨风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧。