东方证券-鹏辉能源-300438-上通五发力细分市场，鹏辉迎最好时代-200629

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核心观点动力电池：上通五发力细分市场，东方证券公司迎最好时代。

疫情之后，上汽通用五菱开始发力纯电动市场，推出鹏辉能源五菱宏光/五菱荣光专用车以及E300/E300p和宏光mini微型车等多达9款车型。

其中宏光mini自发布日起订单超过2万辆，上通五计划将宏光mini产300438能提升至2万台/月来满足销售需求。

我们认为今年是上通五全面发力新能源领域的元上通五发力细分市场年，而公司是上通五动力电池战略合作方，动力电池配套占上通五车型比例超过40%，未来2年公司将迎来装机规模的快速增长。

储能电池：中标铁塔，锁定5G通信基鹏辉迎最好时代站用磷酸铁锂份额。

随东方证券着5G基站建设提速，通信基站备用电池铁锂化趋势同样明显，未来5年我们预计5G基站备用电池需求总量将达到160GWh。

公司一季度鹏辉能源斩获中国铁塔10%招标份额，约200MWh的铁锂电池订单。

在中国300438移动1.95GWh招标项目中，公司报价排名第11，接近中标价。

公上通五发力细分市场司是中国铁塔战略合作伙伴，2019年直接和间接供应电池在铁塔供应商体系名列前三，有望直接受益5G基站提速。

消鹏辉迎最好时代费电子电池有望借5G普及打开新的需求空间。

消费电子电池是公司业务重心，从东方证券2018年至2020年，公司陆续为共享单车、扫地机器人、蓝牙音箱、TWS耳机、电子烟、TPMS等产品提供小型电池。

随着5G时代到来，万物互联鹏辉能源将催生更多新型电子产品和更换可充电锂电池的老产品。

财务预测与投资建议根据疫情情况，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022年分别实现营业收入39.89/59.53/77.73亿元（上次预测值：49亿、61亿和75亿）；实现归母净利润3.72/5.13/6.62亿元（上次预测值：4.5亿300438、5.75亿和7.2亿）；对应eps分别为0.88/1.22/1.58元（调整前1.6元、2.05元、2.55元，有除权），对应当前估值17.6/12.7/9.9倍。

参考可比公司2020年平均估值27倍，调整公司目标价为23.76元，维持“买入”上通五发力细分市场评级。

风险提示纯电乘用鹏辉迎最好时代车客户销量不及预期；客户认证风险；政策风险。