东莞证券-拓斯达-300607-2021年三季报点评：公司转型初期，业务短期承压-211029

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事件：拓斯达发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入22.89亿元，同比增长12.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比下降74.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比下降75.98%。

点评：三季度业绩持续走弱，原材料和销售端双承压致盈利能力下降。

公司2021年前三季度实现营业收入22.89亿元，同比增长12.78%；归母净利润1.32亿元，同比下降74.42%；毛利率为26.12%，同比下降27.42pct；净利率为5.78%，同比下降19.79pct。

2021Q3实现营业收入7.35亿元，同比增长39.32%，环比下降3.66%，其中受注塑机及辅机业务影响较大；归母净利润0.04亿元，同比下降96.22%，环比下降88.88%；毛利率为23.13%，同比下降26.87pct，环比下降3.4pct；净利率为0.42%，同比下降22.08pct，环比下降4.26pct。

主要系口罩机业务高利润导致去年同期高基数影响，叠加原材料与销售端双承压导致毛利率下降，影响盈利水平，预计短期难以扭转。

公司转型初期，业务短期承压。

由于公司处于业务拓展阶段，各业务在一定程度上将受到挤压。

工业机器人及自动化业务方面，主要受口罩机业务收缩影响，预计前三季度业务营收增速放缓，毛利率有所下降。

我们认为剔除口罩机因素后，工业机器人和自动化应用系统业务是维持较快的增速，毛利率受原材料涨价影响，将有所下降。

公司注塑机、配套设备及自动供料系统业务已形成闭环，在行业内取得一定优势。

但公司注塑机业务还在初期阶段，品牌议价能力相对小，产能和供应方面较为紧张，营收水平将受影响。

受战略定价影响，叠加注塑机业务营收占比较高因素，业务盈利能力将受到挤压。

预计目前注塑机配套及自动供料系统业务仍未扭亏为盈。

公司数控机床业务处于初期阶段，并购五轴数控机床企业埃弗米为公司布局机床行业添加新动力。

预计公司Q4在CNC业务将会做出整合，协同效应将显现。

绿能业务方面，公司扩大海外市场的占比，随着海外疫情趋稳将稳定增长。

由于业务工程是外包，预计毛利率将维持较低的水平。

2021年9月PMI为49.6%，回落至荣枯线下，下游制造业处于回调阶段，预计短期公司业务可能受到一定程度影响。

投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.73元、0.85元、1.02元，对应PE分别为21倍、18倍、15倍。

公司三季度业绩处于盈亏平衡边缘，预计四季度或难以扭转。

中长期静待公司重整，向高质量发展转型。

目前公司新业务竞争优势尚未明朗，需待观察，暂下调至中性评级。

风险提示：宏观经济下滑风险；行业景气度下行风险；市场恶性竞争风险等。