国元证券-恒生电子-600570-2021年三季报点评：营收增速超预期，行业持续高景气-211029

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Table_Summary]事件：公司于2021年10月28日晚发布《2021年第三季度报告》。

点评：第三季度营业收入超预期增长，大资管IT业务延续高增长趋势由于公司第三季度经营情况良好、去年同期执行新收入准则基数较低等原因，公司第三季度实现营业收入10.68亿元，同比增长48.72%；前三季度实现营业收入31.21亿元，同比增长33.48%。

分业务来看，前三季度，大零售IT业务收入为11.30亿元，同比增长31.07%；大资管IT业务收入为10.00亿元，同比增长52.18%；银行与产业IT业务收入为1.75元，同比下滑7.35%；数据风险与基础设施IT业务收入为1.96亿元，同比增长51.75%；互联网创新业务实现收入5.23亿元，同比增长30.06%；非金融业务实现收入0.97亿元，同比下滑1.81%。

归母净利润短期波动，高比例研发投入保障技术优势由于公司第三季度投资收益和公允价值变动收益比上年同期减少，公司第三季度实现归母净利润-3125.45万元，同比下滑138.30%。

从前三季度整体情况来看，公司归母净利润为6.84亿元，同比增速为60.78%；扣非归母净利润为2.74亿元，同比增速为5.96%，整体仍呈现良性增长的态势。

从费用投入情况来看，公司持续加强研发与产品推广布局，前三季度销售费用为4.17亿元，同比增长18.81%；管理费用为3.88亿元，同比增长31.66%；研发费用为13.24亿元，同比增长37.66%，研发费用率为42.42%。

北交所正式成立，公司有望享资本市场改革红利北京证券交易所有限责任公司于9月3日注册成立，是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。

北交所的设立是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的重大战略部署，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

北交所的设立有望带来交易所系统建设、券商业务系统升级改造等机遇，公司在券商核心交易系统、买方投资管理系统等领域优势地位稳固，UF3.0、O45、新一代TA等新产品市场推广顺利，有望受益于资本市场改革机遇。

投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。

预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元，预测归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元，EPS为1.01、1.20、1.46元/股，对应PE为60.21、50.59、41.60倍。

公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值方法较为合理。

过去五年，公司PS主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业将保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司2021年25倍的目标PS，对应目标价为86.16元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。