上海证券-电魂网络-603258-关注《梦三国》 入亚及新游戏储备-211029

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公司动态事项公司公布了2021年三季报，前三季度公司实现营业收入7.65亿元，同比增长3.90%；实现归母净利润2.85亿元，同比减少7.95%。

事项点评业绩表现稳健，《梦三国》长线运营能力强前三季度公司整体业绩表现稳健，上半年移动游戏收入同比小幅增长，端游基本维持原有盈利水平。

公司综合毛利率84.12%，同比下滑2.84个百分点，主要系移动端游戏运维成本增加所致。

前三季度销售费用率16.30%，同比减少4.93个百分点，主要是因为本年度新上线游戏较少，推广开支相应减少；研发费用率增长4个百分点至20.09%，公司长期重视研发投入，研发费用率在A股游戏公司中处于较高水平。

从产品端看，公司长线运营能力强，端游《梦三国2》运营多年，目前仍然为公司最核心的游戏产品，2020年，《梦三国2》收入占公司整体收入的48.65%。

手游方面，2021下半年公司积极推进海外业务发展，《梦三国手游》近期登录港台地区及东南亚部分国家，由公司自主运营；《解神者》登录日韩地区，运营方分别为BiliBili及网易。

关注《梦三国》入选亚运项目，公司已取得版号的游戏储备丰富9月，亚洲奥林匹克理事会正式宣布《梦三国2》正式入选2022年杭州亚运会电子竞技正式项目。

《梦三国2》入亚有望提升游戏关注度，带动老用户回流，搭配相应的新版本及活动，预计明年《梦三国2》游戏流水将有所提升。

公司的新游戏储备丰富，包括《野蛮人大作战2》、《螺旋勇士》等超过5款在研游戏已取得版号，新游戏陆续上线后有望进一步增厚公司业绩。

盈利预测公司的研发实力较强，产品品类具备一定的差异化特征，长期来看具备良好的发展潜力。

短期来看，《梦三国2》的亚运新版本以及新游戏上线有望增厚公司业绩。

预计公司2021-2023年归属净利润分别为4.03/4.96/5.69亿元，对应EPS分别为1.63/2.01/2.31元/股，对应PE为13.15/10.69/9.32倍。

维持“增持”评级。

风险提示新游戏上线进度或流水不及预期；老游戏流水持续下滑；行业竞争。