财信证券-福能股份-600483-单季度业绩承压，长期成长逻辑依然看好-211028

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事件：公司发布2021年三季报。

2021年前三季度公司实现营业收入90.23亿元，同比增长46.11%；实现归母净利润10.42亿元，同比增长28.41%。

单三季度实现营收32.4亿元，同比增长28.74%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降78.45%。

高煤价导致公司单季度业绩短期承压。

公司单三季度归母净利润降幅较大，主要是在三季度煤炭价格大幅上涨的行业背景下，公司热电和燃煤发电业务的成本大幅提升。

单三季度，公司营收只增长了28.74%，但是营业成本从20.62亿元增长到29.78亿元，大幅增长了44.41%；单三季度毛利率和净利率分别为8.08%和3.01%，较去年同期下降了10和14个百分点，成本的提升侵蚀了单季度的绝大部分利润。

但同时可以看到，10月份开始国家开始调控煤价上涨，动力煤价格短期内迅速下降，四季度公司热电和燃煤发电业务的成本有望得到缓解，此外，电价方面亦有利好政策出台，国常会放开电力市场化交易价格上浮区间，国家发改委随后发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，要求全电量、全用户进入市场，随后部分省市的月度交易价格已经得到反应。

我们认为，以“供需和成本”为基础的市场化交易价格将有效传导公司热电和燃煤发电业务的成本。

长期成长逻辑依然看好。

公司短期业绩虽然承压，但是支撑公司今年股价屡创新高和未来成长的海上风电业务，依然表现亮眼。

前三季度，公司的石城和平海湾F项目并网投运，目前长乐C区海上风电项目正在加紧抢装施工，如按照公司披露的相关项目信息，预计三个海上风电项目投产后可带来新增装机89.8万kw，新增上网电量30亿kwh，新增营收22亿元，平均净利率36.07%，可新增净利润8.21亿元。

投资建议。

由于三季度营业成本大幅提升导致单季度业绩承压，因此调整公司盈利预测，预计2021年到2023年实现营业收入分别为113.78/128.95/131.83亿元，实现归母净利润16.25/29.47/32.05亿元，EPS为0.87/1.58/1.72元，给予公司2021年底18-22倍PE估值，股价合理区间为15.66-19.14元，维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：风电投产不及预期，气价和煤价波动，用电需求增速放缓。