兴业研究-司库策略谈第154期：7月银行资产负债配置策略-200627

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摘要7月银行资产负债配置策略量与价的兴业研究判断7月，政府债仍有大量供给，仅仅依赖财政部门自身调节并不足够，仍需货币政策予以配合。

经过近1个月的司库策略谈第154期调节，资金量价新平衡逐步建立，资金面波动逐步收敛，资金曲线逐步平坦化。

根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提出相应的操作策略如下：负债端：资金安排仍可侧重在短端，中长端负债利率震荡运行，长端NCD发行逐步加量，金融债发行计划可适7月银行资产负债配置策略当推迟。

进兴业研究入7月，存款经营主要矛盾聚焦在结构调整和业务合规。

结构性存款控量压价的效果逐司库策略谈第154期步体现，形成的资金缺口、存款缺口需有层次地进行补充。

资产端：连续两个月LPR不动，给出一段喘息时机，以量补价核心在于贷款的扩量，零售的恢复性7月银行资产负债配置策略增长是信贷端增厚收益的主要来源。

标准化产品，1Y以内品种逐步进入兑现期；1Y以上利率品仍可能因为机构行为和市场情绪等因素受到冲击；但应实事求是理性看待，债券价格反弹并进一步回到年初，对于部分保护程度较为充分的资产（类似逼近4%的30兴业研究Y地方债）可考虑构建。

流动性提示及下周操作策略下周，公开市场6175亿到期，政府债净发行1773亿，资本债发行516亿，N司库策略谈第154期CD到期量3584亿；下周跨半年末，财政发力可期，季初到期的OMO将逐步回收，资金利率仍将暂时保持在相对低位。

NCD部分，跨季时分，利率可能阶段性下行，发行端可试探性拉长；票据方面，调整仍在继续，季度末有规模空间的机构仍可借此构建资产，短波7月银行资产负债配置策略段操作获益可期；关键词：资产负债管理。