中泰国际-中国燃气-0384.HK-20年财年业绩略低于预期，21年财年则加快发展-200629

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2020年财年股东净利润同比上升11.7%，城市与乡镇天然气销售量同比上升6.0%公司上周五(6月中泰国际26日)公布了业绩。

受到肺炎疫情影响，2020年财年(年结：3月31日)股东净利润仅同比上升11.7%至港币91.中国燃气88亿，分别比我们和市场预测的97.07亿及92.84亿低5.3%和1.0%(见图表1)。

城市与乡镇天然气销售量同比增长率为0384.HK6.0%，低于公司去年订下的25%增长目标。

天然气新增居民用户同比上升6.3%至534万户，略低于我20年财年业绩略低于预期们预测之555万户2.2%。

公司目标2021年财年城市与乡镇天然气销售量同比增长15.0%公司在上周五晚上的电话会议中表示，2020年221年财年则加快发展-3月天然气销售量同比下跌，4月份起则同比回升。

公司为2021年财年订下运营目标，包括(一)城市与乡镇天然气销售量同比增长率为15.0%，高于2020年财年r(二)天然气新增居民用户中泰国际增加至550-600万户。

降低盈利预测，下调评级至“增持”因应2020年财年业绩，我们分别降低2021-2022年财年股东净利润预测2.2%及2.7%(见图表2)，并相应地将由贴现现金流分析推算的目标价由36.65港元下调至32.00港元(见图表3-4)，这对应13.2倍2021年市盈率和17.6%中国燃气上升空间。

我们因此将0384.HK评级由“买入”下调至“增持”。

风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(三)天然气接驳费大20年财年业绩略低于预期幅下降。