国海证券-流动性与估值洞见第4期：全球央行密集讨论加息，成长估值明显抬升-211029

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流动性重大变化核心总结1◆全球宏观流动性美国通胀风险持续上行，美联储主席鲍威尔在公开场合首次提及加息。

10月22日美联储主席鲍威尔表示对持续高通胀的担忧有所增加，其认为若通胀带来重大风险将开启加息，但当前仍不是合适时间。

此外，鲍威尔重申美联储将很快开始缩减购债，并预计将于明年年中结束Taper。

尽管开启Taper已成共识，但对何时加息仍存较大分歧，半数美联储官员认为将在2022年底前加息。

全球银行间流动性仍保持宽松态势，近两周TED利差小幅下降，各期限LIBOR利率保持低位。

10月上旬以来美债、欧债和日债收益率持续上行，美元指数维持震荡，但在加息预期渐强下美元指数仍处于上升通道。

10月上旬以来欧元、英镑、日元汇率维持震荡上升态势。

国内宏观流动性从量上来看，9月社融信贷数据进一步趋弱，经济疲软拖累融资需求，宽信用仍需等待。

9月存量社融增速10.0%，相比8月进一步下滑0.3个百分点，已经连续三个月出现下降，经济疲软拖累融资需求以及金融地产领域的强监管是主要原因。

M2与M1剪刀差持续走阔，M1创20个月新低，地产销售快速下行、消费疲软、信贷低迷是M2、M1增速不及预期的主要原因。

近两周央行公开市场操作力度有所加大，主要目的在于熨平短期流动性波动。

10月MLF到期量5000亿，央行选择等量续作，MLF操作利率维持2.95%不变，体现了货币政策稳健中性的信号。

从价上来看，市场利率依旧保持在政策利率以下。

10月中旬以来DR007围绕2.20%的7天逆回购利率窄幅波动，资金面仍相对保持宽松态势，货币政策“稳”字当头的基调意图并未改变。

短端利率基本保持稳定。

近两周R007利率基本保持稳定，在2.1%-2.5%区间范围内窄幅波动。

近两周各期限Shibor利率均有所上升。

实体利率方面，10月以来十债利率明显上行，近两周上行态势有所放缓。

发行利率方面，10月中旬以来主要发行利率有所上升，短端发行利率有所上升，长端发行利率窄幅波动。

10月中旬以来人民币汇率持续升值。

流动性重大变化核心总结2股票市场流动性从资金需求角度来看，近两周IPO公司数量、融资规模较前两周相比均大幅增加，定增规模与前两周基本持平，产业资本净减持规模环比小幅增加。

11月解禁压力相较10月有所回落。

从资金供给角度来看，新发基金方面，近两周权益型基金发行合计约144亿，基金发行大幅回暖。

11月有30只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来1230亿左右的增量资金。

近期融资余额重回上升通道，ETF净流入放缓。

近两周北向资金大幅净流入，净流入规模约248.04亿，主要流入电气设备、化工；南向资金主要流入房地产、非银金融行业。

风险偏好与估值风险偏好方面，近两周股权风险溢价高于均值1.76%，整体呈现缓降趋势。

近两周各指数换手率分化较为明显，上证综指、沪深300换手率呈震荡下行，创业板指数换手率有所上升。

近两周权益型基金收益显著跑输大盘。

主要权益型基金指数均跑输市场，偏股基金、股票基金、混合基金指数涨幅分别为-0.95%、-0.34%、-0.73%。

近两周来A股涨跌家数比维持低位，市场赚钱效应较差。

从全球角度来看，9月下旬美国标普500波动率持续下行，黄金价格有所回升，比特币价格持续震荡。

估值方面，近两周市场呈现震荡向上格局，全市场平均市盈率水平有所回升，其中创业板估值回升明显。

具体来看，成长板块估值抬升明显，周期估值持续回调。

10月中旬以来受保供稳价措施力度加码，上调市场化电价浮动范围等影响，电气设备行业估值水平显著抬升；煤炭价格大幅下跌，采掘板块回调幅度明显。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。