中信期货-商品策略（半年报）：疫情成为新常态，从混沌中寻找“确定性”-200630

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报告要点我们认为：下半年农产品可重点关注玉米、油脂的做多机会，豆粕能否上涨仍要“看中信期货天吃饭”，棉花若要摆脱底部仍需供应端利多因素发酵，白糖的不确定性则来自进口；化工品在供需与成本共振条件下可偏多配置PVC、PE和PP，背离条件下偏空配置PTA，而苯乙烯、乙二醇、甲醇区间操作；金属在三季度以做多螺纹、热卷和锌为主，铁矿、铝、镍把握做空机会为主，铜与双焦区间操作。

摘要：目前，医学专家认为疫情持续至年底和明年上半年概率较大，下半年世界各国经济的恢复或难以摆脱疫情的影响，而原油的减产执行情况仍存变数，世界主要经济体还会出台哪些政策调节经济？今年下半年商品市场的不确定性因素较多，我们从中又能找到哪些相对确定的投资机会？为此，我们撰写了本篇报告供各位投资者参考！农产品：供需矛盾的差异是农产品价格走势分化的内因，下半年玉米在供需缺口预期下表现或依然偏强，但需警惕进口成为“黑天鹅”；油脂在需求边际向好及棕油产量季节周期下或呈现“N”型上涨；豆粕虽有饲料需求利好，但其上涨仍需“看天吃饭”；郑糖选择“上”或“下”则更多依赖于进口变化；低价的棉花商品策略（半年报）要想摆脱底部仍需虫害、天气等供应端利多因素的发酵。

化工品：下半年化工品市场主要面临着供需与成本疫情成为新常态（原油）博弈的矛盾，化工品的供需与油价将有共振与背离之分。

三季度化工品供需改善与油价上涨有望共从混沌中寻找“确定性”振，但品种间供应的差异或导致“共振”强度不同；四季度化工品新增产能或集中兑现，累库压力或将减弱油价的利好。

金中信期货属品：预计下半年金属供需趋向宽松，而需求和成本仍是影响金属价格走势的关键因素。

下半年金属需求或将分化，其商品策略（半年报）中螺纹、铜四季度后期需求相对偏弱，热卷、铝、锌、镍等品种的需求稳中有增。

铜矿、锌矿、铁矿、镍矿等初级原料的供应将边际宽松，金属成本下移，而钢铁、铜、疫情成为新常态铝、镍等品种将有新增冶炼产能投产。

策略建议：农产品：油脂、从混沌中寻找“确定性”玉米以把握做多机会为主；豆粕结合天气条件波段操作；棉花结合天气、虫害等因素，把握做多机会为主；郑糖区间操作。

化工品：PVC中信期货、PE、PP偏多配置，PTA偏空配置；苯乙烯、乙二醇、甲醇区间操作。

金属品：螺纹、热卷、锌三季度偏多操作为主，铁矿、铝、镍商品策略（半年报）把握做空机会为主，铜与双焦区间操作。

风险提示：疫情再次大规模爆发利空商品市场；疫情成为新常态原油减产不及预期，油价大幅下跌；天气条件较好，丰产预期利空农产品市场；中美贸易关系反复。