上海证券-华立科技-301011-游戏游艺设备龙头，重磅IP产品开启新增长空间-211029

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主要观点国内游戏游艺设备行业龙头公司深耕游戏游艺行业多年，是国内游戏游艺设备龙头，自成立以来业绩增长稳健，产业链布局逐渐完善。

近年来推出“奥特曼”、“宝可梦”系列产品，将卡牌玩法与游艺机相结合，有望成为业绩增长新支柱。

动漫IP衍生品业务：业务模式创新，业绩增长重要看点公司实现了业务模式的创新，变销售游艺机为销售卡牌，取得了较传统模式更高的盈利水平。

公司自2013年进入动漫IP衍生品的卡牌游戏赛道，核心优势在于代理产品均为业内头部IP：“奥特曼”系列IP经久不衰，总价值已超过百亿美元；“宝可梦”系列为全球最赚钱IP，至今吸金超1000亿美元。

凭借公司奥特曼卡牌街机丰富的运营经验，叠加新产品宝可梦加傲乐巨大的商业化潜力，有望打造公司第二增长曲线。

运营业务：丰富营收渠道，增强行业竞争力公司设备合作运营业务已形成了“研发支持销售，销售引领运营，运营促进研发”的良性循环，有助于提升公司新产品的研发成功率，扩大公司游艺设备的覆盖面；近年来，传统百货去百货化趋势明显，儿童亲子、休闲娱乐设施占比提升，公司此时切入游乐场运营的新赛道，有望打开全新增长空间。

投资建议公司在游戏游艺设备领域竞争力强，在“宝可梦”等重磅IP加持下，动漫IP衍生产品业务有望实现快速发展。

公司主营业务从疫情影响中逐步恢复，前三季度实现业绩大幅增长，但受国内疫情反复影响，公司新业务带来的增量尚未得到完整体现。

预计2021-2023年公司营业收入分别为5.79亿元、8.64亿元和12.13亿元，同比增长36.23%、49.32%和40.29%；归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、1.35亿元和2.34亿元，同比增长49.75%、96.28%和72.82%，EPS分别为0.79元、1.56元和2.70元，对应PE为61.39、31.28和18.10倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示疫情反复风险，监管政策风险，动漫IP衍生品增长不及预期。