山西证券-轻工行业2020年中期策略：竣工链+精装修利好家具反弹，轻工必选消费需求回暖-200629

《山西证券-轻工行业2020年中期策略：竣工链+精装修利好家具反弹，轻工必选消费需求回暖-200629（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-轻工行业2020年中期策略：竣工链+精装修利好家具反弹，轻工必选消费需求回暖-200629（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上半年回顾：山西证券轻工制造板块小幅跑赢大盘，当前具备明显估值优势。

文娱用轻工行业2020年中期策略品涨幅亮眼，家具、造纸实现正收益率，细分白马龙头股受到青睐。

2020年年初至今（截至6月24日，下同），沪深300指数竣工链+精装修利好家具反弹上涨1.04%，SW轻工制造指数上涨1.26%，在A股28个行业板块（申万分类）中涨跌幅排名第16位。

文娱用品跑赢沪深300指数9.76个百分点，家具、包装印刷分别轻工必选消费需求回暖以2.31、1.69个百分点的优势小幅跑赢大盘。

山西证券家具：地产竣工潮驱动需求回暖，精装修标的正处业绩释放期。

（1）2020年全国住宅有望迎来竣工小高峰，基于装修房屋套数测算轻工行业2020年中期策略模型，我们估算2020年住宅装修套数为1041.42万套，同比增长6.23%，潜在订单充足，由于疫情原因前期被压抑的家具购置需求会陆续释放出来，看好下半年延续消费回补和业绩反弹。

竣工链+精装修利好家具反弹（2）政策驱动+房企全面复工，精装修工程订单加快落地。

全国精装修商品住宅规轻工必选消费需求回暖模大幅攀升（17-19年均复合增长率42%），2019年精装修渗透率达到32%。

龙头地产开发商精装房份额不断上升山西证券，家具部品龙头供应商优势将更加凸显。

（3）受益电商直播+购物节，看好线上蓄客轻工行业2020年中期策略与订单转化。

运用电商和短视频平台直播带货、KOL种草等方式，家具企业竣工链+精装修利好家具反弹在疫情期间推广、引流，提前锁定和储备客户，特别是618和双十一购物节，利好下半年订单转换。

文具：全面复学复课利好文具热销，办公直销业务轻工必选消费需求回暖增量可观。

（1）教育部推动全面复学复课，看山西证券好下半年文具零售。

截至轻工行业2020年中期策略6月9日，全国已有超过1.97亿学生复学复课，占在校生总数比例超过71%，下半年复学复课范围和比例有望进一步扩大。

9月开学季将迎来新一轮学汛期，看好文具竣工链+精装修利好家具反弹零售增长。

（2）办公直销B2B业务全面恢复，M轻工必选消费需求回暖RO需求持续放量。

晨光科力普、齐心集团持续中标大山西证券客户，B2B订单充足无虞，随着各行业客户按照国家政策安排如期有序复工，下半年有望全面恢复至正常水平。

造纸包装：生活用纸量利齐增，包轻工行业2020年中期策略装纸价及毛利有望回弹。

（1）生活用纸：疫情防控促竣工链+精装修利好家具反弹进量利齐增，浆价低位利好盈利弹性释放。

木浆生产商和港口库存压力仍然存在，国内青岛、常熟和保定港纸浆轻工必选消费需求回暖库存维持高位，浆价依然承压，预计下半年维持偏弱震荡。

（2）包装用纸：需求回暖+原材料收紧，包装纸山西证券价及毛利有望回弹。

外废禁令下，预计全年进口废纸缺口轻工行业2020年中期策略愈发明显，受上游成本推动，箱板瓦楞纸厂挺价待涨意愿较强。

竣工链+精装修利好家具反弹随着步入夏季酒水饮料包装需求提升、疫情后期家具家电销售恢复，叠加双十一/双十二备货旺季，下游包装纸企需求将稳步上升。

行业评级、投资建议和重点标的:随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进，轻工消费回补行情值得期待，我们看好竣工小高轻工必选消费需求回暖峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及防疫必需品、盈利弹性较好的生活用纸。

我们对山西证券轻工制造行业维持“看好”评级。

家具行业，建议轻工行业2020年中期策略关注欧派家居、尚品宅配、帝欧家居、海鸥住工；文娱用品行业，建议关注晨光文具、齐心集团；生活用纸行业，建议关注中顺洁柔。

风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险竣工链+精装修利好家具反弹；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；经销商管理风险；整装业务拓展不及预期；大宗业务回款风险等。