兴业证券-家电行业：注入手机和平板、剥离电视代工，TCL电子开启新分水岭-200629

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TCL电子6月29日晚间公告，母公司TCL实业将旗下的全资子公司TCL通兴业证券讯注入TCL电子，剥离主营电视机代工的茂佳国际，交易完成后获得10亿元人民币现金净收入。

自此，TCL电子将由过去的主营电视机业务，转变为现在的主营电视机、家电行业手机、穿戴设备等消费电子企业。

拿进来手机、平板注入手机和平板、剥离电视代工，本次资本运作是TCL电子从母公司TCL实业，通过收购，获得TCL通讯100%股权。

TCL电子开启新分水岭TCL通讯，有三大主营业务：手机业务、平板业务、智能连接业务。

手兴业证券机业务有TCL和Alcatel两大品牌。

手机业务在美国排名靠前，2019Q4TCL通讯的手机业务在全球排名12，在美国、加拿大、澳大利亚全价位排名第4位，在美国的家电行业排名属于中国厂商排名第一。

平板业务在美国排名注入手机和平板、剥离电视代工同样靠前，北美安卓市场位居第3位。

拿出去电视机代工业TCL电子开启新分水岭务，TCL电子变成纯自主品牌的消费电子制造商。

本次剥离了负责电视机代工O兴业证券EM业务的茂佳国际集团，拿出去和拿进来，合计获得10亿元人民币现金净流入。

借助TCL电视机在海外家电行业的高品牌知名度、成熟的经销网络，新业务与老业务有很强的协同效应。

TCL电视机出货量目前在全球排名第二位，在美国排注入手机和平板、剥离电视代工名第二位，在美国有全渠道的经销网络。

2019年TCL通讯在海外市场销量为2588万台，同期TCL电子在海外的电视机销TCL电子开启新分水岭量为1346万台，两者有渠道上的互补，借助TCL电视在海外的口碑、品牌、渠道，TCL手机和平板也可以借助实现更大的突破。

投资建议：一、公司在港股上市，估值低，有很强的安兴业证券全边际。

公司1070.HK股价在6月29日周一家电行业收盘价对应PETTM3.5倍，PB0.68倍。

二、公司这次公告意味着公司开注入手机和平板、剥离电视代工启新分水岭，从过去主营电视机的公司，变为多元化消费电子企业，并且剥离了代工业务，会提高毛利率、净利率，变身为纯自主品牌的消费电子企业。

对标行业内可比的消费电子企业小米集团PETTM27倍，区别在于TCL电子开启新分水岭小米侧重在中国国内市场，TCL侧重海外尤其美国市场，估值有较大修复空间。

三、长远来看，公司未来着力于发展智慧家庭，打通TCL品牌的手机、平板、可穿戴设备、电兴业证券视机等不同产品之间互联互通的通道。

风险提示：手机业务面临激烈的竞争、通讯产家电行业品面临差异化竞争、美国市场竞争激烈需要强有力的技术和成本控制。