中泰证券-万华化学-600309-7月MDI挂牌价持稳，冰箱内外销增速同比转正-200630

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事件：公司发布2020年7月中国地区MDI价格公告，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价14000元/吨，直销市场挂牌价14500元/吨；纯MDI挂牌价16中泰证券500元/吨（均同6月份相比没有变动）。

点评：6月MDI市场价僵持为主，价格反转仍需等待纯MDI需万华化学求修复。

二季度以来，在检修季供方挺市的情况600309下，MDI价格均较4月初低点有明显上涨，然而进入6月，随着检修利好逐渐被市场消化，MDI价格以僵持为主。

截止2020年6月28日，华东聚合MDI市场7月MDI挂牌价持稳价为11900元/吨，较月初下滑2.9%，纯MDI市场价为14050元/吨，较月初下滑2.5%，价差均较月初收窄402元/吨。

从供给方来看，万华前期公告烟台MDI装置将于7月1日起进行45天左右的检修，上海巴斯夫MDI装置于6月中旬复产成功，日本东曹检冰箱内外销增速同比转正修的部分装置也恢复重启，供给整体存收缩预期。

中泰证券成本端，纯苯和苯胺价格维持低位，有助于MDI价差修复。

需求端，5月白电内外销均表现较好，据产业在线数据，5月冰箱总销量772.5万台，yoy+1.0%，其中内销量384万华化学.6万台，yoy+0.3%，外销量387.9万台，yoy+1.7%。

在食品囤积需求下，冰箱外销订单持续增长，有助于提振聚合MD600309I需求；而纯MDI方面，由于下游鞋底原液、浆料进入淡季，需求尚未修复，价格在6月中旬小幅上涨后再度回落。

由于国内MDI装置均为联产装置，纯MDI需求疲软一定程度上限制了MDI的开工负荷，也使得MDI7月MDI挂牌价持稳整体价格承压。

预计在纯MDI需求出现转机之前，市场仍冰箱内外销增速同比转正将盘整为主。

公司眉山基地两大项目启动，新材料建设迈入加速期近期眉山市政府公示，公司眉山基地年产1万吨的锂中泰证券电池三元材料项目和年产6万吨的生物降解聚酯项目进入环评公示阶段，标志着眉山二期正式启动，公司在新材料方向的战略布局正逐步落地。

此外，2020年公司还将迎来眉山基地一期年产25万吨高性能改性树脂的投产、大乙烯项目一期投产、PC二期万华化学13万吨装置投产等。

在前期大额资本开支的驱动下，聚氨酯、石化、新材料三大产业链并行发展，助力公司向600309国际一流的化工新材料企业迈进。

风7月MDI挂牌价持稳险提示：MDI价格大幅波动，项目投产进度不达预期。

盈利预测：预测2020-2022年公司净利润分别为80.28亿、160.67亿和191.96亿元，EPS分别为2.56元、5.12元和6.冰箱内外销增速同比转正11元，对应PE为19/10/8倍。