万联证券-昭衍新药-603127-跟踪报告：新一轮股权激励开展，彰显公司发展信心-200629

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事件:2020年6月28日，公司公告2020年股票期权万联证券激励计划（草案），该计划拟向激励对象授予权益总计209万份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本计划草案公告时公司股本总额22668.1929万股的0.922%；授予的股票期权的行权价格为94.77元/股。

投资要点:扩大激励范围，稳定公司长期发展基础公司此次股权激励的对象包括董事、高管和核心技术（业务）骨干共计356人，相比于公司2018、2019年的计划激励对象人数昭衍新药和覆盖范围有进一步的提升和扩大。

公603127司三年实施三次股权激励，将进一步实现人才和核心团队与公司利益的绑定，使更多的员工享受到了公司发展的红利，更好的夯实了公司长期发展的基础。

业绩考核要求较高，每期新一轮股权激励开展摊销费用影响较小公司此次股权激励的考核要求：未来三年收入的复合增速超过25%，2022年营业收入增长率不低于以2019年业绩为基准的95.31%。

总体来看，此次股权激励的考核要求较高彰显公司发展信心，对于公司发展具有显著的激励作用。

从摊销费用看，每期摊销费用均未超过1000万元，预计对于当年的万联证券净利润影响程度影响较小。

业务拓展持续昭衍新药发力，有望继续维持较快增长2019年12月，公司正式完成对美国临床前CRO公司―BIOMERE的并购，公司可以充分借助BIOMERE的成熟的管理模式和优质的客户资源，优化公司业务结构并扩大品牌在美国市场的影响力，进一步提升海外市场的销售份额。

同时，公司计划2020年继续装修动物房约5400平米、装修实验室约4400平603127米，为不断增长的业务订单提前做好筹备。

除此之外，公司继续开拓临床试验服务和药物警戒业务，其团队建设已基本成型，有望成为新新一轮股权激励开展的增长驱动点。

盈利预测：考虑到公司扩建以及新业务拓展带来的业务增量以及整体医疗创新需求的行业大环境，预计2020年、2021年和2022年公司实现EPS1.彰显公司发展信心05、1.35和1.73元，对应当前股价PE分别为96、75和58倍，维持“增持”评级。

风险因素：并购整合不及预期的风险、药企研发投入减少万联证券的风险。