安信证券-苏轴股份-430418-精选层申购要点（6）-200630

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■申购提示：苏轴股安信证券份（申购代码“889168”）于6月23日开始招股，6月29日-6月30日网下投资人进行询价报价，7月1日确定发行价格，7月3日开始网上网下缴款申购，7月8日投资者申购剩余资金退款。

其中发行底价为11.苏轴股份99元/股，拟融资规模1.11亿元。

本次拟公开发行股票800万股，全部为公开发行新股，本次公开发行后公司总股本不超过8,060万股，公开发行占发行后公430418司总股本的比例为9.93%。

其中，网下初始发行数量为480万股，占发行数量的60%；网上初始发行数量为320万精选层申购要点（6）股，占发行数量的40%。

网下询价申报限制为1万股-480万股安信证券；网上申购限制为100股-16万股。

■苏轴股份：滚苏轴股份针轴承细分龙头，连续三年产量第一。

公司主营业务为滚针轴承及滚动体430418的研发、生产及销售。

主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、家电行业、工程机械行业、精选层申购要点（6）电动工具行业和国防工业。

公司连续三年在轴承行业安信证券滚针轴承企业中产量排名第一，2019年公司具备12000万套向心滚针轴承、4400万套推力滚针轴承、120000万只滚动体和560万套其他轴承产品的产能。

公司2019年实现营收4.32亿元、归母净利润6633万元，2017苏轴股份-2019年营收和归母净利润年化复合增速分别达到12.31%和7.57%，呈稳定增长趋势。

公司作为滚针轴承细分行业的头部企业，在滚针轴承行业拥有丰富的制造经验和深厚的技术积累；并且在汽车转向、传动、制动和空调系统领域优势明显，与下游客户形成稳定供应链关系；目前公司产品逐步得到430418国内外众多客户的认可，核心客户数量持续增加。

■行业维度：汽车制造是滚针轴承最大的需精选层申购要点（6）求市场之一，滚针轴承细分领域集中度逐渐提高。

我国轴承出口整体呈现增长趋势，2019年达到44.59万套，2012-安信证券2019年年化复合增速达4.05%。

且预计2020年全国轴苏轴股份承产量将达到225亿套，轴承企业主营业务收入达到1,920亿元。

而汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一，2020年汽车领域轴承需求将达到350亿元，滚针轴承广泛应430418用于汽车的动力总成、底盘、空调等部分，数量占每辆汽车约80套轴承中的30%左右。

2018-2精选层申购要点（6）019年我国汽车产销量略有下滑，但仍维持较高的基数。

且我国仍处于汽车消费的发展期及升级换代的窗口期，尤其在三、安信证券四线城市和中西部地区人均保有量仍然存在较大的增长潜力。

国内轴承行业处于竞争整合阶苏轴股份段，行业集中度有提升空间，国产中高端轴承进口替代空间巨大，滚针轴承细分领域集中度逐渐提高，龙头公司有望受益。

■估值判断：对照A股和三板可比公司，动态市盈率PE（ttm）均值为26.39X，按照2019年归母430418净利润计算的静态PE均值为26.55X。

考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小精选层申购要点（6），给予公司相较于可比公司部分折价；且考虑到公司历史定增估值以及此次发行底价，按照发行后股本，以（2019归母净利润）PE为准，建议苏轴股份的报价市盈率区间为17X-19X。

■风险安信证券提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。

（2）公司基本面：需警惕行业市场竞争加剧对公苏轴股份司经营造成不利影响等。