华安证券-石油和基础化工行业：标准升级系列之一，替代市场空间巨大，可降解塑料大有可为-200629

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主要观点：可降解塑料是比塑料再生更有效的白色污染解决方案白色污染中59%来自包装和农膜塑料制品，而这类用途的塑料一次性、难华安证券回收的特点不适合塑料再生利用，唯有可降解塑料可以根本性解决白色污染问题。

在包装、纺织和农膜领域中，PLA和PBS消费量最大；在一些高附加值石油和基础化工行业领域中，PHA在医用植入材料中使用广泛。

可降解塑料发展依赖政策驱动，“禁塑令”带来良机在欧美国家，可降标准升级系列之一解塑料已快速发展了18年，其市场依旧靠政策驱动，每一次禁塑令的推出都会带来对可降解塑料需求的快速增加。

我们认为与限塑令不同，禁替代市场空间巨大塑令对于可降解塑料的市场增量贡献更大，有利于可降解塑料替代率快速上升。

2020年1月，我国第一次颁布“禁塑令”，随后各省市相继制定禁塑政策，有望拉动可降解可降解塑料大有可为塑料需求快速增长。

我们预测未来10年中国可降解塑料市场需求量有望达华安证券到428万吨我们依据各省市禁塑政策执行时间表和执行力度，以及海外可降解塑料发展历程，预测了我国未来10年可降解塑料的需求变化。

到2025年，预计我国可降解塑料需求量可到238万吨，市场规模可达477亿元；到2030年石油和基础化工行业，预计我国可降解塑料需求量可到428万吨，市场规模可达855亿元。

我国可降解塑料标准升级系列之一市场空间巨大。

近千亿替代市场空间巨大市场规模容得下群雄逐鹿据我们统计，已有36家公司在建或拟建可降解塑料项目，新增产能合计440.5万吨。

到2025年，考虑到可降解塑料产能开工率低，我国产能或需要可降解塑料大有可为达到476万吨才能满足需求，仍有供给缺口。

我们认为，未来5年可降解塑料市场是政策拉动的卖方市场，由于市场大且供不应华安证券求，可以容下群雄逐鹿。

投资建议对于可降解塑料这种一段时间内供不应求的产品，公司的竞争优势体现在业绩弹性和新建产能进度（石油和基础化工行业投产更早的产能，享受更强的溢价）。

我们综合考虑现有产能规模和业绩弹性，新建产能规模和业绩弹性，以及新建产能投产时间等因素，推荐关注金发科技、金丹标准升级系列之一科技、瑞丰高材、中粮科技、华峰氨纶、彤程新材、万华化学。

风险提示可降解塑料技术迭代风险，可降解塑料替代进程替代市场空间巨大不及预期，政策推动不及预期，原料价格上涨的风险，垃圾分类普及和塑料再生技术突破的风险，疫情对全球经济的影响无法短期恢复的风险。