世纪证券-美亚光电-002690-2021年三季报点评：三季度业绩增速放缓，长期成长趋势不变-211028

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核心观点：1)第三季度业绩增速放缓。

2021年前三季度，公司实现营收实现营收及归母净利润分别为13.7亿元（同比+31%）及4.3亿元（同比+31%）。

第三季度，公司收入及归母净利润分别为5.5亿元及1.8亿元，同比增速分别为4%及0.2%，主要由于基数原因，增速相对前两个季度明显放缓。

2)毛利率环比提升，经营性现金流较好。

公司前三季度毛利率为52.4%（同比-1.2pct），其中第三季度为53.2%（同比-0.9pct），环比增加1.3pct。

在大宗品原材料价格快速上升情况下，公司通过内控及产品创新等稳定了毛利率。

前三季度销售费用、管理费用及财务费用分别为11.4%（同比-1.1pct）、8.8%（同比0.7pct）及0.03%（同比-0.6pct），控制较好。

前三季度经营性现金流为3.5亿元（同比+1.5亿元），保持较高盈利质量。

3)公司各项业务保持恢复增长，长期成长趋势不变。

在疫情干扰下，公司业务有一定波动，但整体正呈现恢复增长态势。

长期看，公司聚焦高端医疗影像领域，持续投入研发，新产品口内扫描仪及耳鼻科CT已经开始上市销售，同时骨科CT、移动CT及手术导航等多项目产品也正在研制中。

在市场开拓方面，公司口腔CBCT产品已经开始在澳大利亚销售，同时也通过了欧洲及日本市场认证，海外市场空间打开。

4)盈利预测与投资评级。

根据我们的盈利预测，公司2021/2022/2023年实现EPS分别为0.93/1.13/1.35元，动态市盈率分别为47/39/32倍。

疫情影响下公司各项业务正保持恢复增长；公司聚焦高端医疗影像设备领域，积极拓展新产品及海外市场，仍有较大成长空间，维持“买入”评级。

5)风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险；新产品新市场拓展风险。