天风证券-*ST湘电-600416-湘电风能100%股权受让方敲定，电磁高端装备将成制造业主体-200630

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湘电风能100天风证券%股权受让方敲定，湖南国资委旗下资管公司已缴保证金截至2020年6月29日，湖南兴湘资产公司（由湖南省国资委100%控股孙公司）成为湘电风能唯一符合条件的股权意向受让方，拟以9.24亿元受让全资子公司湘电风能100%股权，并已缴纳0.5亿元保证金。

亏损资产剥离后，电传动、电磁高端装备将成为公司制造业主体公司是国内传统民口军工配套企业，特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位；2019年公司军民用技术领域均获得较大突破：某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖，综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600吨自升式海上风电大部件*ST湘电更换运维船，开创了综合电力技术民用化的先河。

汽车与航空已进行机械到电子化的革命，船舶动力体系也将从纯燃料向电能转换电能作为一种动力体系，具有高经济性、低污染、智能化等比较优势，600416逐渐成为动力系统发展新趋势。

类比汽车与航空业，船舶动力电力化已在多类船只广泛应用，舰船舒适性、操控湘电风能100%股权受让方敲定性、经济性得到升级。

我们认为，未来综合电力驱动系统（先经过燃料发电，再用所得到的电能驱动）将成为船舶动力发展新趋势，相关系统供应商电磁高端装备将成制造业主体有望进入快速发展阶段。

环保指标持续升级，预示船舶能量系统革命趋势出现：综合电力推进系统与机械设备污染物排放相关的环保指标天风证券往往随着设备性能的提升而不断趋严，这在汽车、航空业均已验证。

船舶行业相关政策：国际海事组*ST湘电织（IMO）新标准于2020年强制生效，中国作为IMO成员国“限硫”步伐明显提速。

我们认为，近期趋严的船舶环保标准对企业提出了更高技术要求，同时也带来了相关领域扩容机会：价格：排放标准越高，满足其要求的产品越昂贵，600416动力系统的造价也会越高。

发展路径：①对湘电风能100%股权受让方敲定传统蒸汽动力、燃气动力等进行系统升级，满足环保指标。

②采用综合电力电磁高端装备将成制造业主体系统进行船舶动力切换，达到排放要求。

我们认为，后者相经济效益更高，且无需根据环保指标变化更新，将成为船天风证券舶能量系统革命大趋势。

综合电力推进系统市场集中度高，头部企业望享受千亿产业空间综合电推系统市场集中度较高，全球前3龙头供应商（瑞典AB*ST湘电B、通用电气、西门子）市占率超80%，我国船舶综合电推系统市场集中度也较高，参与方包括*ST湘电、中国动力、中车。

2018年国内综合电推市场规模仅18.90亿元，处于行业发展初期，未来年成长空间达849.8亿RMB：①军船：2020-2030年我国军舰年均造价129.6亿美元（900.72600416亿RMB），对应舰船动力系统需求约180.14亿元；②民船：民用市场综合电推产值或具备约35倍增长空间，未来年产值增量约669.7亿元。

盈利预测与评级：维持前述盈利预测，预计20-22年营收增速为-11.99%/13.25%/15.85%，营收为45.8/51.87/60.1亿元，净利润2.51/4.38/5.69亿元，EPS为0.27/0.46/0.6元，PE为54湘电风能100%股权受让方敲定.8/31.4/24.2x，维持买入评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产品需求波动风险，子公司湘电风能挂牌转让无法及时完成风险贸易诈骗案后续结果不确定性风险，股票被实电磁高端装备将成制造业主体施退市风险。