国信证券（香港）-汽车行业2020中期投资策略：优胜劣汰，紧抓潜在“胜者”-200624

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疫情冲击过后，二季度汽车销量V型复苏国内乘用车市场在国信证券（香港）经历一季度的疫情冲击之后，二季度已出现相当快速的V型复苏。

销量迅速恢复的原因，我们认为主要在于：1、主汽车行业2020中期投资策略要整车企业复工复产进展顺利，二季度已恢复至正常产销节奏；2、二、三月积累的购车需求于二季度开始逐步释放；3、疫情阴影笼罩之下，自驾出行相对有安全感，居民购车意愿明显上升；4、各地促进汽车消费政策措施开始落实，购车需求被逐渐激活。

销量表现继续分化，自主品牌份额继续下滑2020年前5月优胜劣汰，国内车市当中分国别品牌间的增长情况继续明显分化。

日系、德系品牌整体延续了2018-2019年的强势，而自主紧抓潜在“胜者”品牌总体份额继续下滑。

具体而国信证券（香港）言，2020年前5月，日系品牌市场份额录得23.7%，较2019年上升1.8个百分点。

德系品牌市场汽车行业2020中期投资策略份额录得26.8%，较2019年上升1.8个百分点。

优胜劣汰自主品牌市场份额继续下降至34.7%，较2019年下降3.1个百分点。

我们认为2020年紧抓潜在“胜者”下半年车市的分化将延续。

日系德系及豪华车份额或将继续扩大，而自主国信证券（香港）品牌市场份额可能将难有提升。

不过，对于一线自主品牌而言，由于大量二三线自主品牌销量汽车行业2020中期投资策略急剧下滑、经营恶化，其市场份额或将被具备优势的一线自主品牌所占据。

因此优胜劣汰，尽管自主品牌整体份额难以提升，但一线自主车企的份额或能整体向上。

新能源车行业政策环境好转从购车补贴角度看，今年国补退坡幅度及绝对金额都较小，而去年统一取消的地方补贴则开始重现，而且海南、深圳、广州等重点地区单车补贴金额均达到1万或以上紧抓潜在“胜者”水平。

因此，我们认为今年新能源车平均单车补贴水平或将与去年大致持国信证券（香港）平甚至小幅超过去年。

我们预计2020年下半年国内新能源车销量增速有望持续回升，并有望汽车行业2020中期投资策略恢复正增长。

一方面疫情对车市的影响将逐步消退，另一方面，各项政策的刺优胜劣汰激作用也有望逐步显现。

此紧抓潜在“胜者”外，2019年下半年基数相对也比较低。

总体来看，2020年新能源车行业面临的政策环境要好于201国信证券（香港）9年下半年，具备成本和规模优势的新能源车企有望充分受益。

二季度增速或是高点，下半年可能回落如前所述，国内乘用车汽车行业2020中期投资策略市场在经历疫情冲击之后，二季度已出现相当快速的V型复苏。

不过，随着前期积累的优胜劣汰需求阶段性释放，以及政策刺激效果边际减弱，我们认为下半年整体增速较二季度可能会有一定的回落。

具体而言，我们预测2020年中前后行业整体增紧抓潜在“胜者”长仍有望保持相对较强的状态，但后续增速可能将出现回落。

此外，新冠肺炎疫情未来的演变国信证券（香港）也存在较大不确定性。

如果下半年国内疫情再出现明显的反复，或者海汽车行业2020中期投资策略外疫情出现升级失控的情况，势必将对行业整体增长形成不利影响。

优胜劣汰，谁有望胜出？虽然近两年国内优胜劣汰汽车行业销量增长停滞，但从长期来看，中国汽车保有量还有很大的上升空间，这意味着汽车行业销量天花板还远未到来。

当然，在快速普及期结束之后，行业增长紧抓潜在“胜者”进入一个低速时代。

这一背景下，行业整体调国信证券（香港）整，企业集团之间的分化将不可避免。

与此汽车行业2020中期投资策略同时，企业为了生存与发展，市场竞争亦可能趋于激烈，多数车企整体毛利率、盈利能力可能持续承压。

在行业持续调整的过程中，部分具备规模、技术、研发、优胜劣汰资金等优势的车企，虽然会出现阶段性的盈利能力下滑，但总体仍能够保持稳健发展，并且劣势车企所丢失的市场份额将被其占据。

我们认为德系、主流日系、以及自主品牌当中部分已经具备较大规模的车企（主要是几大国有紧抓潜在“胜者”汽车集团旗下的自主车企以及少量具备规模的民营车企），将有望成为行业持续调整之后的优胜者。

而一旦行业整体企稳，需求开始稳步增长，这些经历过一轮优胜劣汰而胜出的车企，将有望迎来盈利能力的全面国信证券（香港）复苏。

投资策略及重点关注公司综上所述，我们汽车行业2020中期投资策略认为就行业中短期销量增长趋势而言，2020年中前后可能是个增速相对高点，下半年增速有一定回落的可能。

但就中长期而言，中国乘用车市场远未到达销量天花板，经历2优胜劣汰018年以来的持续调整之后，必将在未来迎来新一轮的持续增长阶段。

具体而言紧抓潜在“胜者”，我们认为更看好主流日系、德系车企、以及自主品牌当中部分已经具备较大规模的企业有望持续胜出。

维持跑赢大市国信证券（香港）之行业评级。

具体标的方汽车行业2020中期投资策略面，我们建议重点关注比亚迪股份、吉利汽车、长城汽车、广汽集团。

比亚迪股份（01211.HK）：公司核心业务之新能源汽车、手机部件及组装目前均优胜劣汰呈现向好趋势，2020年有望重回增长轨道，盈利能力有望全面好转，盈利规模有望迅速回升，而动力电池、半导体等业务未来亦有相当多的看点，维持买入评级。

吉利汽车（00175.HK）：考虑到公司于中紧抓潜在“胜者”国乘用车市场的领先优势以及自主品牌龙头地位，我们认为在未来行业复苏过程中，公司有较大希望持续胜出，产销规模及市场份额有望继续扩大。

国信证券（香港）给与买入评级。

长城汽车（02333.HK）：公司在自汽车行业2020中期投资策略主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位，皮卡类产品今年增长强劲。

优胜劣汰公司未来有较大希望持续抢占中小规模自主品牌厂商的份额，并实现稳定增长。

紧抓潜在“胜者”维持买入评级。

广国信证券（香港）汽集团（02388.HK）：上半年股价的下跌，已充分反应盈利层面的利空因素，业绩风险释放相当充分。

从中期看，在日系品牌有望保持强劲增长，以及未来自主品牌销量很大可汽车行业2020中期投资策略能将回升的带动下，公司盈利能力持续恢复将是大概率。

维持优胜劣汰买入评级。

（注：以上数据均来自中国财政部紧抓潜在“胜者”、北京政府网、海南政府网、广州政府网、深圳政府网、世界银行、中国汽车工业协会、乘联会、中国汽车流通协会、盖世汽车、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示车市再度快速转弱，行业竞争恶化。