东方证券-永升生活服务-1995.HK-冉冉升起的行业新星，品牌战略构筑企业护城河-200629

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旭日东东方证券升，飞速崛起的行业新星。

公司成立于2002年，是旭辉永升生活服务旗下物管平台，新晋行业上市十强。

公司由旭辉并表，旭辉林氏家族为实际控制人，管理层多1995.HK为行业老兵。

公司股权激励规模达到了公司总股本的18.7%，管理层具有冉冉升起的行业新星极强的进取心。

公司2019年实现营业收入18.8亿元，同比增长品牌战略构筑企业护城河74.5%，过去3年复合增速为57.6%；毛利润和归母净利润分别为5.6亿元、2.2亿元，同比增速分别为79.7%、122.7%，实现了收入业绩双高增。

发展东方证券策略：基础服务规模优先，增值服务后来居上。

公司2019年底永升生活服务的在管项目面积为6520万平米，同比增长62.2%，合约面积为1.1亿平米，同比增长68.6%，两者增速均远超行业均值。

除了母公司交付的项目外，公司通过招标、合资、并购等手1995.HK段积极进行收并购，外延式拓展成效斐然，至2019年非住物业比例提升至19.2%，第三方项目总面积占比达72.9%。

公司的增值服冉冉升起的行业新星务高速发展，后来居上。

2019年增值服务营收8.1亿元，同比增长97.5%，毛利3.2亿元，同比增长品牌战略构筑企业护城河80.6%，过去三年毛利增速超过了营收。

竞争优势：增速继续领跑行业，品牌战略构筑企业东方证券护城河。

公永升生活服务司具有高增长的基因，内生增长和外延并购并举，未来增速将继续领跑行业。

我们预测2020-2022年的在管面积将分别达到0.9/11995.HK.3/1.9亿平。

非业主服务由对内服冉冉升起的行业新星务转向品牌输出，交付相关业务即将迎来爆发期。

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财务预测与投资建议首次覆盖给予买入评级，目标价1永升生活服务4.47港元。

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物管属于成长性行冉冉升起的行业新星业，成长性越强应该予以越高的估值。

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风险提示疫东方证券情影响竣工交付节奏。

外拓市场永升生活服务的不确定性。

增值服1995.HK务拓展不及预期。