天风证券-歌尔股份-002241-中报业绩预告符合预期，智能无线耳机成长动力足-200630

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事件：公司发布20H1业绩预告天风证券，预计实现归母净利润7.60-7.86亿元，yoy+45-50%。

点评：中报业绩预告符合预期，智能无歌尔股份线耳机成长动力足。

20H1公司预计实现归母净利润7.60-7.86亿元，yoy+45-50%，对应二季度归母净利润为4.65-4.92亿元，yoy+45.17-53.34%，qoq+58.23-67.14%，符合市场预期，背后主要增长动力1）TWS高景气度下对应智能无线耳机板块高增长――扩产顺利、良率提升且领先、规模效应显现；2)可穿戴高增长;3）疫情下反应迅速，复工率爬升快；展望未来，手机有望推进无孔化无线化，公司为苹果无线耳机供货商有望受益于TWS渗002241透成标配趋势+AirPods市占率第一+供应商份额提升的逻辑，中长期看，VR/AR崛起在即，公司光学积累助力5G时代发力。

智能声学整机及可穿戴维持高增速，中报业绩预告符合预期公司20年增长动力强劲。

传统声学零组件延伸智能无线耳机成长动力足下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。

无线耳机：据counterp天风证券oint，19年无线耳机出货预计1.2亿，其中AirPods市占率高达50%，且20年有望达到2.3亿，yoy+92%，长期看无孔化趋势有望成为手机标配。

公司有望受益AirPods出货量高增长+份额提升+高端产品导入；智能穿戴：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机高增长，据Trendforce，19年全球智能手表出货量预计yoy+43%，22年出货量歌尔股份有望达1.13亿，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。

002241光学积累助力5G时代发力，VRAR有望受益大客户战略回归高成长。

公司在VR/AR方面具备包括ID、光学设计/光学元件、电子电路、结构/散热、声学、无线/射频、软件、自动化中报业绩预告符合预期等一站ODM/JDM服务能力，具备VR/AR的全套零组件到整机量产能力和产能，且手握索尼、三星、华为、苹果、Oculus等一线客户资源。

我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR行业未来有望高速增智能无线耳机成长动力足长，公司光学积累深厚(能批量生产光波导、布局自由曲面等前沿AR光学技术)、卡位领先，相关板块有望受益大客户战略回归高成长。

投资建议：预计公司2天风证券020/2021年归母净利润为19.5、30.0亿元，对应EPS为0.60、0.92元/股，维持“买入”评级。

风险提示：新品研发不达预期、智能硬件产品歌尔股份渗透不达预期、疫情影响下游需求不及预期。