川财证券-盛和资源-600392-首次覆盖报告：产业全布局，受益稀土价格回升-200628

《川财证券-盛和资源-600392-首次覆盖报告：产业全布局，受益稀土价格回升-200628（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-盛和资源-600392-首次覆盖报告：产业全布局，受益稀土价格回升-200628（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

川财证券核心观点轻重稀土资源兼具，产业上下游一体化。

公司为六大盛和资源稀土企业集团之一中铝集团的成员单位，2012年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。

公司目前稀土矿资源总量近5万吨/年（REO），仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方600392稀土。

公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼首次覆盖报告具、海内外市场并举。

公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目，随着国内外项目产业全布局落地，公司稀缺资源储备将进一步提升。

锆钛业务规模快速增长，副产品独居石受益稀土价格回升为重稀土原料另辟蹊径。

2017年，公司通过收购海南文盛材料增川财证券加锆钛业务和副产品独居石。

锆钛采选中盛和资源副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。

由于缅甸离子矿进口不确定性增加，国内以独居石为原料的重稀土分600392离工艺逐渐增多。

2019年首次覆盖报告，海南文盛锆钛年产量接近40万吨，独居石产量1万吨，共贡献营收27%。

公司计划在连云港产业全布局新建150万吨的锆钛选矿项目，拟将选矿处理能力提升2倍。

国内外疫情好转，稀土价格受益稀土价格回升底部回升。

稀土价格目前分化较大，受资源限制的重稀川财证券土价格坚挺，但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。

2020年疫情期间，稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27万元/吨，接近稀盛和资源土分离企业成本线。

随着国内外疫情恢复，以及终端稀土磁材需求长600392期向好，中重稀土价格中长期有望持续回升。

6月份以来，国内稀土氧化物价格不首次覆盖报告断上涨，截止月末，氧化镨钕价格已经回升近30万元/吨。

首次覆盖予以“增持”评级盈利预测：产业全布局预计20-22年分别实现营收72、77.3和82.3亿元，分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11亿元，实现EPS分别为0.07、0.21、0.23元每股。

对受益稀土价格回升比可比公司，行业估值为50倍，考虑公司资源中轻稀土比重较高，给与公司40倍估值。

公司2川财证券020年6月24日价格为7.14元，对应估值为33倍，给与增持评级。

风险提示：稀土政策变化，海外疫情盛和资源反复。