川财证券-永兴材料-002756-首次覆盖报告：不锈钢长材行业领先，锂电新能源注入新机-200629

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核心观点不锈钢细分市场龙头，锂电新能源新板块开始川财证券兑现营收。

永兴材料前身湖州久立特钢，公司深耕高端不锈钢长材，细分行业市占永兴材料率近年来保持第二。

2017年，公司进入锂电池新能源领域，伴随锂盐产能释放和锂电行业筑底，新能源有望为公司中002756长期发展注入新机。

深根不锈钢长材高端细分领域首次覆盖报告，差异化品种熨平周期波动。

国内不锈钢供应结构性分化巨大，低端同质化产品竞争激烈利润遭受挤压，不锈钢长材行业领先高端进口替代产品技术壁垒高，盈利稳定。

永兴材料作为行业领跑者，持续保持高研发投入，通过技术积累和客户沉淀，公司不锈钢毛利长期始终高于行业平均值1锂电新能源注入新机0%以上。

随着年内不锈钢工艺改造完成，公司不锈钢产量后期仍有3川财证券-4万吨提升空间。

不锈钢长材业务温永兴材料和增长，为公司提供稳定现金流。

锂002756电新能源开始放量，静待锂电行业进入复苏周期。

2017年开始，公司首次覆盖报告进入锂电新能源领域。

通过建设“年产1万吨不锈钢长材行业领先电池级碳酸锂项目”及上游矿石采选配套项目，打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链生产。

2020年一季度公司已锂电新能源注入新机实现碳酸锂产量1000吨，未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能。

新能源汽车浪潮推动下，锂电长期需求展望向好，但受到201川财证券8-2019年全球锂盐产能投放和国内新能源车补贴退坡影响，锂电价格2019年开始持续下降并打破部分高成本生产线。

随着高成本部分产能挤出，行业在2021永兴材料年有望迎来复苏周期。

公司不锈钢002756业务提供稳定现金流，锂云母提取工艺突破后锂盐成本具备竞争优势，静待锂电行业复苏。

首次覆盖予以“增持”评级盈利预测：预计公司2020-2022年公司营业收入分别为48、57和60亿元，归属于母公司净利润分别为3.07、4.07和5.1亿元，对应EPS分别为0.85、首次覆盖报告1.13和1.42元。

故给予“增持不锈钢长材行业领先”评级。

对不锂电新能源注入新机锈钢和锂电行业分别参考可比公司估值，合计总市值约120亿元，对应股价约22.4元。

截止2020年6月川财证券24日，公司股价18.7元，给予增持评级。

风险提示：不锈钢需求下滑，锂电复苏不确定，海外疫情永兴材料反复。